南亞電公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

近期載板業界掀起專利糾紛，由於全懋已正式對南亞電路板提起侵害

專利權訴訟，因此外資圈認為，恐對南亞電的上市計畫造成衝擊;此外

全懋內部透露，在封裝技術演進上，載板顯走向細線路（Ｆｉｎｅ

Ｌｉｎｅ）的高密度趨勢，擁有相關專利者僅全懋與景碩二家而已。

全懋在十七日正式向台北地方法院提起對南亞電的侵權損害賠償訴訟

，雖然南亞電認為無侵權嫌疑，然全懋不但要求南亞電停止出貨、賠

償，且有告到底的決定；證期會也已發函要求南亞電解釋，加上已經

證據保全，及法院將的開庭審議等種種繁瑣程序接續進行，因此屆時

不排除影響南亞電上市的時間點與價格。

就此一事件來說，載板與封裝業者認為，其實揭開了台灣載板產業也

的走向無導電線的高密度趨勢，由於封裝產業的細線路細間距所引發

的高密度需求，因此無導電線的ＰＢＧＡ與ＣＳＰ載板已經是產業所

必須，然現階段擁有相關製程專利與技術的，僅全懋的ＮＰＬ與景碩

的ＧＰＰ二種，因此在法律的保護傘下，不單出供應商間製程技術的

斷層，全懋更認為，即使在未來，也可不畏懼ＰＢＧＡ載板有供給過

剩的壓力，因為市場上僅有二家廠商能瓜分商機。

載板廠進一步解釋，無導電路載板的重要性在於，第一，多數高階Ｐ

ＢＧＡ或ＣＳＰ載板得先經過電鍍過程，因此往往會在載板上設有電

鍍線路，但是當電渡過程結束後，這些設在載板上的電路線路就無用

處，反而會浪費載板上的空間；然近年來因晶片多功能與微小化，相

關封裝載板雖然在外觀上也必須同步微縮，但是因為封裝的Ｆｉｎｅ

ｌｉｎｅ趨勢，載板上必須擁有更多可利用空間，也因此逐漸掀起

ＰＢＧＡ與ＣＳＰ載板必須走向無導電線化的趨勢。

第二，在後段測試方面，高階ＣＳＰ載板，尤其用在ＳＩＰ封裝中，

通常會有九∼十二塊的ＣＳＰ載板串在一小區塊中進行鍍金的動作，

若其中有一條導電鍍金線路壞掉，在最後劃就不能進行機器測試，而

得用目測，但利用目測會導致整體良率下滑二∼三％，也因此在區塊

中會有不良品，出貨後恐怕就有賠償問題。

因此，據封測與載板業界人士指出，就因為封裝製程的世代演進，因

此這半年來無導電線載板的需求與出貨比重不斷提高，尤其在不久的

將來，ＰＢＧＡ與ＣＳＰ載板，幾乎有至少八∼九成以上必須採用無

導電線製程，因此市場趨勢其實已悄悄確立了。

只是業者透露，無導電線載板的製程難度很高，加上專利權都已卡死

，目前擁有專利的，僅景碩自行開發的ＧＰＰ製程，及全懋現有的Ｎ

ＰＬ而已，甚至目前市場傳出，除南亞電外，欣興的ＥＰＰ製程與全

懋的ＮＰＬ，在載板的產出上，疑似也有結構專利甚為相近的問題，

然此一訊息未獲欣興證實。

台塑集團上市櫃成員不斷增加，新成員股價更因獲利大好快速竄升，

家數增加，個股價格勁揚的推波助瀾使得集團總市值已經登上一．七

兆元，該集團市值除了持續稱王之外，更將大部分集團遠遠拋在後面

，原緊追不捨的台積電及鴻海集團在南亞旗下南電及華亞陸續加入上

市行列之後，再度拉大差距。

到目前為止，南電、華亞二家已經是準上市股即將加入上市行列，與

鴻海集團的市值才又拉大，最新的統計顯示，台塑集團下八家上市公

司市值合計已經站上一．七兆元，即使未含華亞，總市值也達一．六

八兆元，相較於去年十二月增加一千億元，該集團總市值仍是國內集

團之最。

從旗下八家公司的市值變化分析，聚焦之所在地為集團中規模最小，

增資後股本才二五億的南亞電，該公司去年進入下半年後營運大好，

第四季獲利更是勁爆成長，股價更是勁揚到二八○元，一度還漲到三

百元的高點，相較去年年底不及二百元的價格又漲了近一倍，市值持

續逆勢勁增，目前與去年十二月比較，該股市值從八五五億元又增加

到一千五百億元，市值又增加了六五％以上。營運續好，股價續張，

市值又增加了六五％以上。營運續好，股價續漲，市值也不斷提高，

該股未上市的總市值就已超過南亞科技，南科的最新市值為八百億元

，南電已經起過一倍以上，集團旗下八家公司比較，南電市值已經居

第五位，超過南科之外，更超過福懋，當然也遠遠超過華亞科的九二

億元。

興櫃指標股南電（８０４６）上周五終於敲訂了承銷價，雖然市場先

前預測可能會上衝至二七○元以上，但最後的結果，依舊回到市場最

初評估的二五○元。由於先前市場預期承銷價可能向上攀升，連帶地

使得南電買氣也不弱，並帶動股價上揚，總計上周共成交了五三七三

張，成交筆數也來到一一八六筆，成交均價也由前一周的二八八．二

四元上漲至二九四．○六元，小漲了二．○二％，股價續向三百元價

位逼近。

南亞電承銷價將於近日內敲定，大股東南亞塑膠繼去年釋股四萬張之

後，此次將釋股一萬二百張，以外界預期承銷價二五○到三百元計，

此筆承銷利益可達二二．二五億元之間，每股貢獻度約○．三到○五

元之間。由於今年塑膠事業陷入低調，此筆利益的美化效果仍不容小

覷；該公司指出，更受期待來自南亞電逐季的利益認列，去年認列利

益達三十億元，今年將大幅增加，南亞電今年勢必成為南亞創造獲利

的金雞母。更加確定的是今年電子事業將成為南亞業績異於其它關係

企業的最大籌碼，也是經營績效超過台塑企業的關鍵。

外界持續關注南亞電上市前的變化，尤期是承銷價，據了解，該公司

將於十六日下午召開董事會討論承銷價，最後的價格估計落在二五○

到三百元之間，南亞電此次上市前公開承銷的張數一萬二百張產生的

承銷利益大致在二二到二五億之間，此筆承銷利益原被視為無足輕重

，但今年塑膠相關事業都將低調，也就凸顯了二十餘億承銷利益對帳

面的美化效果，對南亞而言，所期待當然不僅於此，來自南亞電今年

所能創造的投資利益才是最大宗的挹注來源，去年來自該公司的投資

利益認列約三十億元，以去年第四季單季獲利的好景，今年整體業績

若維持在去年第四季的水準，則全年度的利益認列，將成為南亞在台

塑化之外可觀的獲利支柱。

南亞指出，從去年第四季起，電子事業的業績就已經在公司獲利中扮

演的支撐角色，今年將更為明顯，南亞的業外利益除了與集團共有的

台塑石化之外，多了電子事業為今年獲利找到支撐點，去年一年塑膠

原料及相關事業表現不如預期，今年的前景依舊保守，到目前為止沒

有太多的理由看好原料事業，因此電子事業將更顯重要，焦點不僅止

於南亞電的掛牌上市，旗下電子事業受惠於ＰＣＢ產業景氣大好，電

子材料的業績不斷創新高更為南亞業績產生加持作用，到目前為止，

南亞電子材料事業都持續維持好景，從最上游的環氧樹脂、丙二酚等

化學材料到ＣＣＬ等的熱況持續將是今年業績表現最大的期望所在。

今年南亞塑膠營績效是否重振過去在台塑集團中相對的頹勢就看電子

事業，電子事業績效成為今年關係企業業績將持續保守之際，該公司

可望相對優的最大籌碼，股價是否走出不同以往的格局，與台塑股價

從十元持續拉近之後，越過台塑股價，關鍵也在電子事業的題材，南

亞電掛牌可望是最佳觸媒。

南電預計將在近日召開董事會敲定上市承銷價，市場傳出承銷價將在

二百五十元到三百元之間，開發工銀及交銀各握有南電這隻「金雞母

」，持股約各達四•八％、二．三％，以開發、交銀持股成本各只有

六十多元、不到五十元，及上述承銷價估計，潛在利益將各高達五、

六十億元及二、三十億元，雙雙帶動潛在利益攀升。

據了解，開發除了有南電這隻金雞母外，還有不少川湖持股，至於有

多少，開發拒絕透露，據悉，至少有上萬張，而川湖昨日股價來到一

七八元，潛在利益也十分豐厚。

而在近期股市上揚，尤其南電股價高漲助益下，開發及交銀潛在利益

大幅揚升，交銀潛在利益幾十億元，開發更達一百五十億元，較去年

第四季預估僅一百億元呈現大幅激增。

南電大股東南亞原持股達九五％，為了達到上市持股分散原則，近年

來持續展開釋股，開發工銀及交銀分別在南亞釋股時承接南電各三萬

張（持股比率五％）、一萬三千張（持股比率二％多），其中，開發

工銀每股取得成本為八十元，交銀每股成本為四十八元。

不過，經過這幾年南電除權配股後，開發平均每股成本已降到六十多

元，同時，隨著股價一路飆漲，開發及工銀也在市場逐漸出脫持股，

並有不錯的獲利進帳，據了解，目前持股已降到約二萬五千多張，持

股比率四．八％；至於交銀持股仍維持一萬二千張尚未出脫。

南電昨日在興櫃交易價格已逾二百八十元，市場預期上市承銷價格將

在二百五十元到三百元。開發金及交銀可以說是抱到南電這隻金雞母

，以上述承銷價格估算，潛在利益將各達到五、六十億元及二、三十

億元，並將成為今年挹注金控母公司獲利來源。

ＰＣＢ股王南電上市承銷價即將於近日內敲訂，由於外界預期南亞電

承銷價將可高達二五○　到三百元計，持股七九％的大股東南亞塑膠

（１３０３），將母以子貴的大豐收，除估計此次釋股利益將達二十

二億到二十五億元外，南亞電今年獲利大好，南亞認列收益相當驚人。

南亞繼去年釋股南電四萬張之後，預計本次將釋股一萬零二百張，以

外界預期承銷價二五○到三百元計，每股獲利貢獻度約○•三到○•

五元之間。

台塑（1301）旗下上市、櫃「第八寶」南亞電路板（8046）去年

獲利大增，昨（16）日董事會通過去年財報，每股稅後純益7.75

元。南電今天將以每股250元送件證期局，申辦8億元上市前公開

承銷，可望募集200億元資金，擴大產能。

南電是全台舉足輕重的印刷電路板（PCB）及積體電路（IC）基

板廠，更是最大的覆晶（Flip Chip）基板廠，去年PCB、IC基板市

況熱絡，尤其IC基板等Flip Chip、塑膠球陣列（PBGA）基板供不

應求、價格水漲船高，帶動南電及上市IC基板廠全懋精密科技（

2446）、景碩科技（3189）獲利、股價攀上歷年新高。全懋昨天

股價上漲1元，收82元；景碩上漲0.5元，收112元。

南電興櫃股價昨天296元，昨天定出上市前公開承銷價，每股溢

價250元發行，持股近八成的南亞塑膠工業（1303）的潛在利益

，十分可觀。南電表示，上市前現增8億元公開承銷，其中15%員

工認股，其餘6.8億元中的10%供公開抽籤，90%採詢價圈購。

南電這次上市前公開承銷，可募得200億元資金，全數用在擴建

IC基板二期、三期廠房及設備，全懋、景碩也都有募資計畫，

全懋約130億元，景碩估50億元。

南電定4月7日上市掛牌，將是台塑「旗下」上市、櫃的「第八寶

」，昨天董事會通過去年財報營收240.36億元，稅前盈餘44.2億

元，稅後純益40.06億元，每股稅後純益7.75元，營收、獲利均居

上市IC基板族群之冠，高於景碩的每股稅後純益6.87元、全懋的

3.45元。

雖然第一季進入半導體市場傳統淡季，但ＩＣ基板供貨仍然吃緊，各

家業者間的競爭也愈趨白熱化，昨日基板業界傳出，國內ＩＣ基板大

廠全懋精密將控告南亞電路板，因為南亞電路板的塑膠閘球陣列基板

（ＰＢＧＡ）涉嫌侵犯全懋無電鍍導線（ＮＰＬ）製程及結構專利。

對此全懋總經理胡竹青證實確有此事，全懋將採訴訟方式捍衛本身權

利，南亞電路板方面則指出，本身在ＰＢＧＡ基板上也有不少專利，

沒有侵權問題。

全懋在二○○三年成功研發出ＮＰＬ製程，當時就向政府申請了採用

ＮＰＬ製程的ＰＢＧＡ基板製程及結構上的專利，全懋也在○四年後

陸續通知國內其它ＩＣ基板廠及基板上游客戶，表示若有其它基板廠

有意採用該項專利，應知會全懋並洽談後續可能的授權問題。

不過去年五月，日月光中壢廠大火後，造成　ＩＣ基板大缺貨潮，國

內基板廠全懋、景碩、南亞電路板等，紛紛擴產支援客戶需求，當然

各家業者營收表現也呈現逐季大幅成長趨勢，獲利也是蒸蒸日上。不

過隨著市場產能逐步開出，基板廠間的競爭也愈趨激烈，昨日市場上

則傳出，全懋將控告南亞電路板涉嫌侵犯全懋ＮＰＬ專利消息。

對此全懋指出，三年前全懋已經向政府申請到ＮＰＬ製程的ＰＢＧＡ

基板製程及結構上的專利，南亞電路板去年雖然也申請了ＰＢＧＡ基

板製程專利，回避掉製程上的專利侵權問題，並於去年十二月開始出

貨，但是其中有七款ＰＢＧＡ基板在結構上，與全懋ＮＰＬ製程的Ｐ

ＢＧＡ基板結構相同，明顯有了專利侵權問題。

全懋也表示，今年農曆年前，全懋已經委請律師及檢察官，至南亞電

路板進行證據保全的動作，一旦確定相關產品有侵權問題，將會向法

院提出訴訟，以捍衛全懋本身的權利。

至於南亞電路板方面則低調回應，指出在ＰＢＧＡ基板上本身也擁有

不少製程專利，而相關的產品中是採用本身研發出來的專利進行生產

，所以應該不會侵權問題發生。

近來台灣載板業界爆發首宗侵權案，全懋控告南亞電路板在ＰＢＧＡ

載板的無導電線技術，侵犯全懋所擁有的結構專利與製程專利；對此

，南亞電表示並無侵權嫌疑，且該產線僅佔公司單月業績約一％，而

全懋則表示，希望南亞電在本週五前能提出合理的解決方案，否則將

提出告訴。

全懋透露，公司在二年前便已發函通知客戶與同業，全懋在ＮＰＬ技

術上，已經取得政府所發給的結構與製程二項專利，然南亞電卻在半

年後爭取製程專利。在該項產品上，南亞電認為，全懋取得的是無效

專利，但全懋卻表示，南亞電產出的ＮＰＬ之ＰＢＧＡ載板，雖與全

懋的製園不同，但結構相同，因此認定南亞電侵犯其專利。

也因此，全懋在二○○六年農曆年前已經辦理證據保全，也希望南亞

電能給予合理解決方案，否則不排除提出訴訟。

帶動今年基板產業股價的南電即將掛牌，由於公司堅持掛牌價要在二

五○元以上，使得剛修正的基板股立即恢復生機，南電股價也來到新

高價附近，基板族群再度獲得市場聚焦。

南亞電路板即將掛牌，掛牌價格一再上調，法人指出，由於公司轉讓

給員工的價格在二一○元附近，因此在保證員工獲利的預期下，掛牌

價格至少二五○元以上，而目前進行配售，價格也在二五○元，法人

認購熱烈，由於市場盛傳今年每股獲利至少上看二五元，掛牌後股價

將上看三五○元，引發法人搶購。

已經通過股票上市的南電原本預定二月七日訂定承銷價，但因故延後

到本週五公佈。據了解，延後宣布的承銷價價位將比原先市場預期的

還高，從原本的每股二五○元，拉高到每股介於二五○元到三○○元

，且可能會接近三○○元。承銷價提高的原因是，近期股價走高外，

今年獲利表現將高於預期則是重點。

受到工作天數影響，南電元月份營收二八．三二億元，比去年十二月

下滑三．九％。據了解，雖然營收下滑，但覆晶基板的營收因產量增

加仍再創新高，此外，高利潤產品的出貨量增加，元月份獲利反而高

於去年十二月。由於元月份奠下不錯的業績基礎，法人對南電今年的

營運表現又充滿了信心。

近期，南電的股價維持在二九○元附近，根據該公司之前表示，承銷

價會與市價接近的說法，所以稍早市場預期的每股二五○元承銷價，

明顯的落後市價，因此承銷價提高不讓人意外，問題是，價格會提高

到多少？

從近期的股價來看，有可能在每股二七○元附近，至於多少，答案在

十七日就會揭曉，並將在四月七日附近掛牌上市。

對南電而言，承銷價只是第一步，未來業績表現才是真正影響到股價

的關鍵。從今年產品趨勢與市況來看，南電站在不錯的位子，也讓去

年底法人預搶，該公司今年ＥＰＳ會超過二○元的說法越來越接近。

元月份南電的營收雖然不如去年十二月，但比去年同期成長一．三倍

，此外，今年的覆晶基板的產量將比去年增加一倍，對南電而言，由

於該項產品的利潤較高，今年產品結構較佳下，今年的利潤會不錯。

儘管南電去年的獲利還未結算出來，不過法人預估該公司去年ＥＰＳ

約八元，以此推估，去紼的淨利率約十七％，不過，去年十二月的淨

利率大約在二七％，如果元月份的淨利率高於去年十二月，看來，南

電今年獲利會有很大的成長空間。

值得留意的是，今年英特爾主打雙核心產品，南電是國內唯一一家供

應覆晶基板給英特爾的廠家，從市場趨勢來看，儘管目前南電已經小

量出貨給英特爾，但大出貨時間應該會落在下半年，所以從下半年起

，南電的業績表現會更好。

從產品和新產能趨勢來看，南電今年業績會呈現一季比一季還好的景

況，所以今年第一季獲利會優於去年第四季。目前法人初估南電去年

第四季ＥＰＳ約五元，由此趨勢推估，該公司今年ＥＰＳ的確有超過

二○元實力，至於會到何種水準，瑞賴市場變化而定。

不過，即然南電元月份繳出不錯的成績單，等於是為今年奠下良好的

基礎，未來只要能朝法人預期的軌跡前進，看來，南電有機會成為盤

面中的焦點公司。

南亞電路板上市在即，十三日市場傳言，其即將以每股高達新台幣二

七○∼三○○元的價格上市，堪稱創下載板市場天價，對此，南亞電

未予回應，僅表示公司即將在本週末前召開董事會決定掛牌價格；此

外，有鑒於下半年英特爾雙核心ＣＰＵ與ＰＳ３遊戲機帶入強勁的覆

晶載板需求，據悉，南亞電於第二季底前完成二五○○萬顆覆晶載板

的擴產後，將會啟動下一波擴產計畫。

繼泛矽品集團全懋與華碩子公司景碩上市後，隸屬台塑集團的南亞電

路板，終於要在二月底∼三月下旬間上市；而就上市價格、二○○五

年營運績效與二○○六年營運目標等數據，南亞電透露，即將在本週

四．五召開董事會，屆時將公佈具體數字。

據法人圈消息指出，南亞電掛牌價格應落在二五○∼三○○元間，甚

至高達二七○∼三○○元，堪稱台灣載板史上最高價；據悉，南亞電

二○○五年營收約二四○多億元，以其獲利五二億∼五三億元計算，

二○○五年每股稅後約八元左右。

而針對二○○六年展望，市場傳言南亞電二○○六年營收約三五○億

∼四○○億元，每股獲利上看二五元，近期其單日業績則約在一億元

上下；然以市場角度來看，由於全懋可望自第三季起，成為英特爾旗

下北橋晶片等覆晶載板的主力供應商之一，日月光也可能加入英特爾

供應商的行列，因此英特爾是否能持續容許旗下載板供應商擁有高達

三五∼四○％，甚至更高的毛利率空間，這些都是變數，因此對於南

亞電二○○六年高獲利數字，雖然市場多表樂觀，但至今法人圈仍有

質疑者。

惟華對二○○六年覆晶載板市況，南亞電相當樂觀，因為ＰＳ３問世

，其內部的ＣＰＵ、北橋晶片及繪圖晶片共需三顆覆晶載板，加上英

特爾推雙核心ＣＰＵ在即，均力挺二○○六年覆晶載板擁有高成長力

道；且據外資透露，由於南亞電向來承接英特爾北橋晶片等訂單，雖

然目前ＡＴＩ等繪圖晶片業者對覆晶載板的需求，相較二○○五年第

四季稍有下滑，然因南亞電承接英特爾訂單，且遊戲機需求還是不錯

，因此南亞電相關產線至今的產能利用率依舊處於滿載。

也因為對前景看法樂觀，因此據南亞電內部消息指出，繼二○○五年

啟動幅度達一倍的擴產計畫後，將在下半年開啟另一波覆晶載板擴產

，此波產能開出的時間點，則會落在二○○七年。

南電將在二月一○日訂定承銷價，據了解，上週五承銷商敲訂的承銷

價為每股二五○元，並將在四月七日掛牌上市。去年由於ＩＣ載板需

求熱絡，南電稅前盈餘超過四○億元，ＥＰＳ約八元，刷新該公司獲

利記錄，也讓大股東南亞擁極大的潛在利益。

由於ＩＣ載板從去年下半年情況好轉，特別是交ＸＢＯＸ３６０的覆

晶基板價格特別帶動該公司去年獲利表現。據了解，該公司去年稅前

盈餘約四○億元，以該公司去年上半年稅前盈餘就達三○．二億元，

比去年上半年成長近三倍，是相當大幅度的成長。由此估算，去年Ｅ

ＰＳ約八元，刷新該公司獲利紀錄，也讓人對該公司今年獲利充滿期

待。

從ＥＰＳ表現來看，南電下半年高達六．一四元，其中第四季的ＥＰ

Ｓ約四．三元，從單季獲利來看，充滿了爆發力。至於今年，從目前

接單情況來看，元月份雖然因農曆放假天數多，但營收可望與去年十

二月持平，換言之約二九．二億元。該公司表示，目前覆晶基板仍處

在供不應求狀態，預期今年第一季營收會高於去年第四季。

南電去年第四季營收為六九．二一億元，即然今年第一季營收會高於

去年第四季，因此今年第一季營收將會超過七○億元，至於ＥＰＳ能

否同步超過去年第四季該公司的態度是樂觀的。

加上第一季獲利情況頗佳，所以法人從該公司去年第四季獲利推估，

認為南電今年ＥＰＳ有超過二○元條件，是否如此，值得拭目以待。

所以今年覆晶基板的熱度能否持續，以及該公司第六代覆晶基板產出

情況能否如預期般的順暢，在在都將影響今年的獲利表現。

已經通過股票上市的南電，目前正緊鑼密鼓的進行相關事宜，目前已

經確定二月十日要訂定承銷價，據了解，上周五主辦券商群益證券跟

公司協商後的結果是每股二五○元，跟稍早南電所說的，與興櫃交易

價接近的一樣。據了解，這次南電股票承銷，展現出台塑集團的氣魄

，參與協辦承銷的券商，必須要擁有一定部位的南電股票，才能參與

，代表南電不希望券商不要只想賺股票價差，而沒有貢獻。

南亞電承銷價外傳已確定為二五○元，南亞此次將有一萬一千張的股

票承銷，此筆承銷利益約計二五億元，雖然對南亞每股的貢獻度並不

高，但該公司更期待南亞電路板持股潛在利益及未來可持續源源不斷

的投資利益認列，另外，南亞電創造的電子材料需求對南亞塑膠旗下

電子材料事業的業績貢獻更不容忽視。

今年南亞的業外利益異於集團旗下其它各公司的是轉投資持股近八成

的南亞電路板，該公司去年獲利勁爆拉高之後，今年四月份將掛牌上

市，南亞除了去年已經實現多筆來自南亞電的釋股利益之外，今年南

亞電的掛牌將創造的承銷利益也受到期待，南亞指出，初估此次掛牌

約有一萬一千張持股承銷，以此估計，承銷利益扣除成本之後將達二

五億元左右，相對南亞七四○億元的股本，此筆利益的每股貢獻度並

不高，內部指出，更大的期待應在南亞電一旦營運大好，創造的獲利

貢獻將節節上升，而南亞電也將為南亞旗下創造龐大的相關電子材料

需求，今年電子事業將成為南亞股價表現的最大籌碼。

惠農曆年關前，大陸回補庫存買盤進場購料，ＤＯＷ　Ｃｈｅｍｉｃ

ａｌ及ＳＡＢＩＣ開出的二月份ＥＧ合約價上漲二十美元，每公噸至

八百七十美元。　ＥＧ龍頭廠商的南亞塑膠（１３０３）認為，今年

ＥＧ　直到第四季前，全球沒有大幅新產能開出，有利支撐市況、並

使衝擊不致明顯惡化。

另外，南亞旗下電子材料事業部接單熱絡，轉投資南亞科、南亞電路

板及台塑石化等事業營運看好，今年投資收益可望滿滿收網，內部對

今年營運審慎樂觀。

由於電子材料市場需求暢望，接單活絡，南亞旗下電子事業部產品價

格持續調漲，加上南亞轉投資的ＰＣＢ廠商南亞電路板，以及ＤＲＡ

Ｍ廠商南亞科營運展望轉趨樂觀，使得南亞今年比台塑同集團的其他

公司更具收益題材。

在其他轉投資方面，台塑石化投資收益可維持前年水準，而大陸廠及

美洲廠獲利將明顯成長，南亞科技在不確定因素也逐步明顯縮小，甚

至有漸入佳境跡象下，有助於推動全年營運獲利更上層樓。

佔南亞所有營收的四成的南亞電子材料事業，獲利貢獻已超過五成，

因此，即使今年石化景氣已居高檔，無法超越去年高峰盛況，惟南亞

卻仍因電子材料行情升溫，轉投資收益可觀。

南亞電子事業部獲利來源主要是大陸昆山電子廠的貢獻。今年度受惠

ＣＣＬ市場頻頻漲價，加上玻纖紗今年第一季行情明顯看漲，有助推

升獲利空間，至於轉投資必成每個月約可賺一億元，毛利率約二至三

成，營收、獲利狀況良好。法人推估，南亞今年每股獲利約達六元水

準。

南亞近期股價在外資強勁買超力挺下，十六日一度欲挾量突破四十八

元整數關卡，終場以四七•五元收盤。近五日外資買超二萬九千九百

九十六張。投信法人指出，今年上半年ＥＧ及其他塑化產品如ＤＯＰ

等產品毛利持續增加，電子級產品包含玻纖紗產品也傳出漲訊，為南

亞獲利成長帶來好消息，本業獲利可望維持成長趨勢。

儘管南電去年的獲利還未結算出來，但法人迫不及待的預估，該公司

光是去年十二月營收就達二九．二億元，不僅刷新紀錄，獲利也飆高

到九．二億元，ＥＰＳ達一．八元，由此佳績可以確定，該公司去年

ＥＰＳ可以輕鬆越過七元，秉此佳績，法人預估該公司明年ＥＰＳ有

越過二○元機會，是否如此，值得拭目以待。

預計三月低、四月初掛牌上市的南電，在ＰＣＢ族群中堪稱是黑馬，

業績好到連公司都出乎意料。上半年，南電ＥＰＳ僅一．八元，進入

下半年，隨著ＸＢＯＸ３６０推出，產品銷售情況不錯，加上南電接

獲的是覆晶基板價格高出一倍，因此讓南電下半年業績快速成長。

其實，去年南電業績好轉除了ＸＢＯＸ　３６０晶片的貢獻外，ｉｐ

ｏｄ的晶片需求也佔了不少產能，所以法人推估，南電第四季起單月

獲利超過七億元，並向八億元靠攏，如果去年光是十二月的稅前盈餘

就達九．二億元，顯然法人的預估還略嫌保守。所以全年ＥＰＳ肯定

會超過七元，意味著去年下半年的ＥＰＳ比上半年足足成長了三．七

倍，也難怪，股價能數屢屢向三○○元挑戰。

去年南電確定可以創下佳績，所以明年獲利如何，又成了法人競相關

注的焦點。目前，法人對南電今年ＥＰＳ表現看法落差極大，從十八

元到三○視都有，若以低標的十八元來看，今年都比去年至少成長一

．五倍。所以不管是十八元或三○元業績如果要大幅度成長，南電需

要「撇步」。

ＰＣＢ行情愈燒愈旺，南亞電路板（８０４６）獲利急速攀揚。據了

解，南亞電路板去年第四季每月獲利均以二○％以上的成長，急速攀

升，單季獲利更一舉超越前三季總和，下半年獲利貢獻比重達七成之

多，全年ＥＰＳ約達七•五元至八元水準。展望今年，由於產業能見

度高，加上擴增產能挹注，法人估南亞電路板全年ＥＰ　Ｓ可望呈倍

數攀揚、上看十六元至十八元，配合掛牌上市行情，可望連帶增加大

股東南亞塑膠（１３１３）收益。

南亞電路板產品包括ＦＬＩＰ　ＣＨＩＰ、ＨＤＩ、ＷＩＲＥ　ＢＯ

ＮＤ，以及ＰＣＢ。由於ＩＣ載板單價與毛利均高於傳統ＰＣＢ與Ｈ

ＤＩ板，南電將策略性提升ＩＣ載板比重，成為台灣廠主力產品。

去年第四季受惠於ＩＣ載板供給持續吃緊，與高單價Ｆｌｉｐ－Ｃｈ

ｉｐ產品擴充產能，使得南電四季獲利約達二十一億元，一舉追上前

三季獲利總和。

南電目前台灣廠Ｆｌｉｐ－Ｃｈｉｐ已達滿載，在供給仍舊吃緊下，

今年平均每季將擴充二百萬顆至三百萬顆，年底每月總產能約擴充至

二千三百萬顆至二千五百萬顆，以因應南橋晶片逐步轉換Ｆｌｉｐ－

Ｃｈｉｐ之龐大需求，至於Ｗｉｒｅ　Ｂｏｎｄ今年產能約將擴充至

四十萬至五十萬片。

ＰＣＢ部分，台灣廠生產較高單價ＨＤＩ、ＨＬＣ等產品，產能維持

每月六十萬片不變，傳統ＰＣＢ　移往大陸廠生產，大陸廠目前產能

利用率接近滿載；今年更有大陸二廠一期三十萬片加入，總產能成為

一百五十萬片，以生產汽車板與消費性電子板為主。

投信法人指出，南亞電路板目前ＩＣ載板以Ｉｎ　ｔｅｌ最大客戶，

主要供應Ｆｌｉｐ－Ｃｈｉｐ與Ｗｉｒｅ　Ｂｏｎ　ｄ等ＩＣ載板產

品，及ＷＬＡＮ無線網卡ＨＤＩ板，訂單穩定且ＩＣ載板需求仍持續

成長。非Ｉｎｔｅｌ客戶主為繪圖晶片廠ＡＴｉ與ｎＶｉｄｉａ，Ｘ

ｂｏｘ３６０　ＧＰＵ與北橋晶片大部分由南亞電路板供應；由於產

品層數較高，價格高於一般Ｆｌｉｐ－Ｃｈｉｐ產品一•　五倍。

台股去年漲幅落後南韓甚多，近日外資快速流入買進股價被低估的個

股，各產業龍頭股因獲利穩、股利高，成了外資優先買進標的，去年

備受冷落的南亞塑膠（１４０２）、遠紡（１４０２）因今年運勢好

轉，漲幅明顯領先。

外資昨（１１）天單日買超遠紡１．７７萬張，近六個交易日累計買

超２．７萬張；外資昨天也買超南亞塑膠５，７７７張，同期間買超

約２萬張。

外資去年將投資主力鎖定在印度、俄羅斯、巴西等國家股市，這些國

家去年股市漲幅都超過五成。外資居高思危，今年陸續將資金轉入總

體表現不差、股市漲幅卻落後甚多的香港、新加坡和台灣，今年元旦

開紅盤後，這些地區股市表現都不弱。

由於外資買股票時會以易進易出的大型股為主，一位基金經理人說，

高獲利、高現金股利且股價處於相對低檔的大型集團績優股，會是外

資首選。

依外資近一周買賣超個股數據，法人圈指出，外資今年選股方向和去

年略有不同。石化業因景氣降溫，不再是外資最愛，買盤轉向電子材

料、無線通信產業個股。

以台塑四寶為例，外資去年買進標的以能源和塑膠原料股為主，如台

塑（１３０１）、台化（１３２６）和台塑石化（６５０５），今年

選股則轉向和電子材料業相關的南亞塑膠，以及跨入無線通訊產業的

遠紡。

由於外資買超個股集中在南亞塑膠和遠紡，兩家公司今年以來股價走

勢也優於其他傳產龍頭股。南亞塑膠昨天收盤４７．８元，今年來累

積漲幅５．７５％，遠紡收盤價２３．５５元，今年來累積漲幅６．

８％。

南亞塑膠近三年獲利和股價表現都不如台塑等三家關係企業，今年異

軍突起，成為台塑四寶中投資人的首選，主要是南亞電路板公司（８

０４６）股票本季將掛牌。

南亞塑膠釋出南亞電股票後，持股數會由目前八成降到七成，若南亞

電路板今年獲利１２０億元到１４０億元，每股純益會有２５元。南

亞塑膠可認列投資收益約８０億到１００億元。

南亞電目前在興櫃交易價格在２００元以上，南亞塑膠釋股利益預估

１４０億元。

至於遠紡獲得青睞，主因是跨入無線通信領域發展有成，且閒置資產

板橋廠、宜蘭廠開發計畫塵埃落定，也成了外資低檔加碼標的。建華

證券預估，遠紡去年稅前盈餘約８７億元，每股純益２．１２元，今

年獲利預估約７６．１億元，每股純益１．８５元。

上周開始出現回檔整理的興櫃股市，本周的第一個交易日，包括指標

南電在內仍呈現整格局，不過，整體市場似乎有緩步加溫的情況，由

於先前興櫃個股狂漲急拉，連日來的整理，已使得籌碼有效換手，配

合上集中市場多頭氣勢仍旺，興櫃後勢發展值得期待。

南電九日開盤一度跳空成交在三百元的高檔價位，不過，隨後特定賣

單出籠，股價也順到回檔到二七八元價位震盪，目前成交均價約二七

六元左右，呈現小跌情況。

有關南電近期股價持續盤整，坊間有各項揣測，除了是先前部分券獲

利了結的調節賣單，導致法人及投資人跟著殺出股票，導致三百元關

卡多次叩關未果，進而壓回到目前價位整理。

另一項有關南電股價壓回整理的原因，則是近期承銷商正與公司洽談

承銷價；由於先前公司已表明承銷價將與市場價格貼近的立場，因此

，連日來有特定賣盤出籠藉以壓低股價，俾承銷價洽談作業順利進行。

姑不論南電股價在這個價位區整理的原因為何 就目前的盤勢來看，南

電能否突破三百元大關可視為興櫃能否續強的重要指標，若南電能突

破三百元價位，勢將帶動興櫃另一波漲勢；若南電無法突破三百元價

位，持續在目前的價位區震盪，則興櫃將出現個股表現情況，類股齊

揚的空間恐受壓抑。除了南電持續橫盤整理外，周一盤面雖仍是盤整

走勢，不過，已有部分具題材性的個股帶頭衝出，以上周通過櫃買中

心上櫃審議的鈊象為例，該公司挾籌碼集中及高獲利的題材，周一成

交均價由前一個交易日的一七○．六九元上漲至一八六．○七元。

另外，甫登錄興櫃不久的達方電子，因公司生產的電源轉換器，為Ｌ

ＣＤ重要的上游零組件，為市場關注的焦點，股價經日前漲多拉回至

七十元價位後，周一股價呈現跳空大漲，目前股價已來到七五．七六

元。

其他如準上櫃股富喬，成交均價也由三三．四七元上漲至三四．五五

元，譁裕由五九．八元上漲至六○；二元，奈普由四五．九三元上漲

至四六．○七元等等，股價在拉回後也見止跌回升的情況。

隨著ＩＣ載板的市況熱絡，將於今年三月掛牌上市的南亞電路板獲利

可望賺兩個股本以上，身價也跟著水漲船高，甚至在興櫃飆出三百元

的天價，創下台塑集團旗下所有上市公司的紀錄。母公司南亞塑膠也

因轉投資受益豐厚，不畏今年塑化景氣向下循環，也突顯出台塑集團

除了石化領域撐起半邊天外，在電子材料事業也走出了一條路。

事實上，南亞電子材料事業的營收早已佔南亞所有營收的四成，而獲

利貢獻更是超過五成，南亞主管表示，南亞塑膠加工事業僅會隨時間

逐漸萎縮，而轉投資電子材料的收益則是逐年增加，像今年雖是塑化

景氣向下循環，但對南亞而言，由於電子材料事業正紅，轉投資收益

將讓今年南亞轉投資獲利值得期待。

從去年南亞的營運數字就可獲知南亞轉型成功的績效。南亞去年前三

季平均毛利率較前年同期衰退六％，營業利益衰退四一％，然而，南

亞去年前三季的稅前盈餘卻較前年成長六％，顯示南亞業外收益不僅

可彌補南亞本業虧損，甚至可使南亞去年整體表現較前年亮麗，顯示

南亞台灣的事業主力，早已非以往的塑膠加工業。

南亞轉型成功除有助於整個台塑集團面臨塑化景氣向下的衝擊，也讓

事業主力集中在石化業的台塑集團，可以減輕受整體塑化環境榮枯的

影響，不僅分攤了風險，也讓台塑集團不畏塑化景氣低潮，仍可保持

實力，挑戰全集團海外營收一兆五千億元的目標。

南亞塑膠（１３０３）轉投資的南亞電路板公司（８０４６），預訂

今年第一季掛牌。

南亞電今年獲利可觀，南亞塑膠業外收益大進補，將有釋股利益進帳

，成為台塑四寶今年獲利成長性最被看好的公司。

寶來金融集團預估南亞塑膠今年每股稅後純益超過６元，股價則有機

會和台塑（１３０１）較量。台塑昨（４）日天收盤價５１元，南亞

塑膠收盤價４６．７元。

由於石化業景氣降溫，法人專機投資機構認為台塑、台化（１３２６

）、台塑石化（６５０５）等三家公司，今年獲利要優於去年的機率

不大。

南亞塑膠化纖及塑膠方面的產品獲利也有衰退之虞。但南亞電今年獲

利預期會大幅成長，南亞塑膠業外收益可觀，是台塑四寶中獲利成長

性較看好的公司。

寶來集團指出，因ＩＣ載板的市況急速加溫，南亞電路板今年可賺兩

個股本以上，南亞認列的投資收入將因此水漲船高；另外，南電今年

首季股票上櫃也可為南亞帶來可觀的釋股利益。

南亞塑膠釋出南亞電股票後，持股總數會由目前的八成降到七成，若

南亞電路板今年獲利１２０億元到１４０億元，每股稅後純益會有２

５元。南亞塑膠可認列的投資收益為８０億元到１００億元。

南亞電目前在興櫃的交易價格則在２００元以上，南亞塑膠的釋股利

益預估為１４０億元。