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南電（８０４６）今日即將開放公開申購，但是資金排擠效應卻已提

早發生，昨日高價股幾乎全面重挫，日盛投顧指出，在市場資金動能

缺乏下，大盤量縮可期，高價股短線漲多後，回檔壓力雖不輕，但只

要不摜破月線，多頭指標的地位應該不致動搖。

南電ＩＰＯ（首次公開發行）共計釋股九萬張，吸金二百二十億元，

創下台股新高紀錄，另，南電公開申購也即將在今日啟動，開放公開

申購期間為三月二十二日至二十七日，雖然公開申購昨日尚未鳴槍起

跑，但是昨日部分高價股已先行出現獲利回吐的賣壓，包括茂迪、華

宏、壹零四等，尾盤均被打落跌停，玉晶光盤中亦一度觸及跌停，唯

一撐住漲勢的只剩下益通。

日盛投顧經理黃勇誌指出，南電承銷價二百五十元與現貨價僅剩五十

元的價差，價差不若益通大，即使如此，保守估仍將有三十萬人參與

抽籤，光是這部分的吸金力道即達到七百五十億元，在龐大資金外流

下，抽籤前台股量縮，應該有跡可循。

據日盛投顧推估，上次益通抽籤期間日均量約為八百三十三億元，與

前一周日均量九百四十二億元相較，成交值減少約一一．五七％，以

同樣幅度估算，以前五日日均量約一千零一十三億元推估，南電抽籤

這四天的日均量約為八百九十五億元。

台塑（１３０１）旗下「第八寶」南亞電路板（８０４６）今（２２

）日起公開申購６，８００張，每股上市掛牌價２５０元，預料再掀

起一波投資人抽籤熱潮，有機會超過上一波益通光能科技（３４５２

）鎖住上千億元市場資金規模。

南電是全台舉足輕重印刷電路板（ＰＣＢ）、積體電路（ＩＣ）基板

廠，訂４月７日以每股２５０元上市，去年每股稅後純益７．７５元

，今年並有法人估計每股稅後純益上看２５元，興櫃股價一度上衝到

３５０元，今天起到２７日五天公開申購，以昨天收盤價３００．５

元，每張約有５萬元價差，但申購張數有６，８００張、中籤率希望

高於益通。

益通先前以每股２１８元上櫃掛牌，抽中股票每張利差逾６０萬元，

吸引６０．９７萬件申購２６５張，近一周鎖住市場資金約１，３０

０億元資金，若南電吸引相同人次抽籤，吸金將逾１，５００億元，

再加上詢價圈購及員工認股繳款金額，鎖住資金規模將更高，南電將

在２９日公開抽籤。

南電上市前現增８億元，除１５％員工認股，其餘８５％的６．８億

元將提撥一成６，８００張公開申購，剩餘６．１２億元詢價圈購，

南電表示，公開申購前詢價圈購熱絡，法人超過訂購七倍，另超額配

售１．０２萬張也全數認購，合計這次現增共釋股９．０２萬張。南

電每股２５０元上市創新股掛牌新高，一舉募資２２５．５億元也是

近期上市募資最多金額，將用來擴大覆晶（Ｆｌｉｐ　Ｃｈｉｐ）產

能，有助拉開同業的距離。

先前圈購作業法人出現倍數超額認購的準上市股南電，上市承銷作業

中的公開申購，自二十二日起至二十七日止受理申請，並於二十九日

進行抽籤作業，由於目前南電在興櫃價格三百元與承銷價二五○元相

較，每張價差空間達五萬元，主辦券商群益證券預計可吸引二十萬人

以上參與申購；除了南電外，另一檔準上市股聯鈞在完成圈購作業後

，初步排定將在二十七日至三十日展開公開申購作業，按目前興櫃價

格四十二元與圈購價格二十六視至二十九元相較，價差空間也在四五

％以上，也可望吸引市場資金的青睞。

此次南電上市案承銷作業，現金增資額度達八萬，扣除掉員工認購的

一．二萬張，對外承銷張數為六．八萬張，依規定提撥一○％公開申

購，總抽籤張數達六八○○張，為承銷新制實施以來，公開申購張數

僅次於華亞科的重量級承銷案。

雖然南電承銷張數甚至高於其他承銷案現增的總額度，不過，有別於

華亞科承銷價與興櫃過於接近的窘境，總使南電承銷價訂在二五○元

的價格，為承銷新制實施以來承銷價最高的個股，不過，南電在基本

面的支撐，以及外資法人一路看好下，在承銷價敲定後股價反而上攻

，日前圈購作業完成後，股價甚至一度成交至三三○元以上的價位；

日來受集中市場高價股下殺所累，股價雖回檔到三百元左右，但與承

銷價相較，價差空間仍達到二○％。

對於此次的公開申購作業，群益總經理周康記表示，先前進行圈購作

業時，國內外法人看好南電在全球ＩＣ載板的競爭力與產業地位，雖

然詢圈部位達七．一四萬張，但外資動輒要求上萬張的額度，使得圈

購作業出現僧多粥少的局面，最後也迫使法人直接從市場買進現貨，

因此，對於即將展開的公開申購作業，周康記相當有信心，他個人預

估將可吸引二十萬人以上參與。

若依每股二五○元、二十萬人參與申購，將從市場凍結五百億元的資

金，雖然其規模遠不及先前益通公開申購吸引一千四百億元資金投入

，但預計也將對集中市場造成一度程度的資金排擠效應。

在南電之後，預計在四月十二日上市的聯鈞，目前也已展開承銷作業

，此次聯鈞上市承銷，公司辦理現增發行新股額度為一萬八四張，扣

除掉一五％（五一二張）提供員工認購，承銷總張數為八五七二張，

其中八五九張開放公開申購；另公司配合安定操作也提撥八六○張過

額配售。而其詢圈作業已於三月十六日至三月二十日完成，詢圈價格

範圍介於二十六至二十九元間，由於法人對聯鈞的認同度頗高，詢圈

熱度也相當高。

至於八五九張開放公開申購的部分，主辦券商富邦證尚未公開申購時

程報給券商公會，不過，依據初步的規劃，公開申購的日期暫訂在二

十七日至三十日；由於聯鈞承銷價尚未確定，無法正確算出公開申購

的價差空間，不過聯鈞目前在興櫃的成交價約四十元至四十二元間，

與詢圈價格二十六元至二十九元相較，每張價差空間約一．一萬元至

一．六萬元不等，雖然價差金額不及南電，但其價差幅度在四五％以

上，卻是南電的一倍以上，因此，預估聯鈞公開申購也將出現搶購的

熱烈場面。

準上市股南電(8046)即起到27日開放公開申購，將於4月7日以250元

高價掛牌，今日股價守穩在300元關卡。由於每張價差達5萬元，原

本券商推估，本次可望吸引40萬名投資人參加，不過，也因為近期

高價股從高檔滑落，降低投資人對高價股的熱絡心態，首日申購未

見湧現熱烈人潮，主辦承銷商群益證券表示，主要因部分投資人用

電子交易，也有些早已經開戶，因此，成銷據點申購狀況未明顯擴

大，但應該跟預期落差不大。

南電完成申購後，預定29日上午在證交所抽籤。南電預定提撥6800

張持股供一般投資人抽籤，主辦券商推估，雖價差不若益通達60萬

元，但因釋出張數多，中籤率可望較高。市場推估，本次南電應可

吸引約40萬人參加申購，由於新制為防人頭戶，要求預繳股款才具

抽籤資格，若以每張25 萬元承銷價推算，吸金規模達1000億元，

也因此預料對近期高價股恐造成資金排擠效應。

全民抽籤旋風即將再度刮起。台塑集團南亞電路板的承銷價格、募資

總額及法人詢圈等寫下國內三項新高紀錄，公開申購預計明（２２）

日登場，逾千億元申購資金蓄勢待發，預料抽籤人數將挑戰股王益通

的６０萬人次歷史紀錄。

南電是全球第二大ＩＣ載板廠，預計４月７　日初次掛牌上市（ＩＰ

Ｏ），公開申購將從明天開始至２７日共計四天，並在２９日抽籤；

隨掛牌日近，南電近來興櫃交易價持續走高，上周四一度創下３３６

元的新高價位，昨日盤中最高也有３３０元。

比較有趣的是，南電公開申購作業將再帶動全民申購風潮，但同屬台

塑集團的ＤＲＡＭ廠華亞科昨天上市買賣第二天，蜜月行情即告失靈

，收盤跌破承銷價３３元，成為承銷新制以來首家掛牌交易後跌破承

銷價的公司，也是須靠承銷商護盤的第一個案例。

面對南電即將展開的公開申購作業，主辦承銷商群益證總經理周康記

表示，南電這次ＩＰＯ計釋股９萬張，以每股承銷價２５０元計算，

合計吸金約２２５億元，將創下台股新紀錄。由於市場早喊出南電掛

牌後可到３５０元，日前詢圈洽購熱絡異常，法人超額訂購達五至六

倍，７．１４萬張全數釋出，同樣創下新高水準。

南電承銷價２５０元，超越股王益通當時的２１８元，亦寫下台股承

銷價新高。若以南電昨天興櫃交易價３３０元與承銷申購價２５０元

推算，價差約達８０元，未來中籤者每張股票至少可賺８萬元，潛在

獲利率逾三成。

周康記透露，準掛牌股近來公開申購熱潮再起，在前波益通吸金的推

波助瀾下，群益證承銷部近日已接到大批投資人詢問，電話接到手軟

，預估申購人數可突破４０萬人；法人推估，若南電持續維持漲勢，

甚至有機會挑戰益通６０萬申購人次的紀錄，中籤率也可能低於３％。

即將上市的南亞電路板內部評估，受惠於新增載板產能持續開出，首

季業績將較二○○五年第四季成長七∼八％，三月則可逾新台幣三○

億元，全年毛利率並維原在三∼四成間；此外，受惠於第二季需求優

於市場預期，尤其覆晶載板產線可望維持滿載，也因此依法人圈估算

，南亞電第二季業績有機會比首季續揚十∼十五％。

南亞電雖有傳統的印刷電路板與載板二項業務線，但拜持續擴充載板

產能之賜，因此二○○六年全年毛利率將達三∼四成間，而前二月業

績合計為五四．五億元，一月則逾二七億元，二月逾二六億元，合計

二○○六年首季業績約八四億∼八五億元，相較二○○五年第四季成

長約七∼八％。

另外就三月營收部份，因為工作天數回歸正常，因此南亞電單月營收

將回到三十億元以上水準；至於第二季，因工作天數與產能都增加，

因此不排除會比首季再成長十∼十五％。

向來被視為興櫃多頭指標股的南電，在經過數月來的整理之後，上周

股價終於在益通股價攻克千元大關，以及南電圈購配售出現倍數超幅

認購的氣勢帶動下，股價如脫韁野馬一般衝破了三百元大關，不僅再

度點燃市場對南電後勢的期待，也做得興櫃另一股多頭走勢儼然成型

，即將掛牌的準掛牌股，以及近期內已送件或即將送件申請上市櫃的

興櫃公司，可望成為興櫃資金行情的主流股，值得留意。

日本ＳＯＮＹ的ＰＳ３推出時程延後到十一月，將影響ＰＣＢ公司業

績板塊，其中，南電受惠多多，該公司主力供應的微軟ＸＢＯＸ　３

６０可望繼續熱賣，南電將因此業績會往上推升。另外，原先寄望Ｐ

Ｓ３來填補第二營收希望落空的華通第二季營收的樂觀度將略微修正。

南電去年靠著出售給微軟ＸＢＯＸ　３６０覆晶基板獲利拉高不少，

如今，ＰＳ３推出間延後，原於是給微軟更多的發揮空間。一般的覆

晶基板每顆價格約二、三美元，ＸＢＯＸ　３６０每顆價格高達七、

八美元，如今供應給ＸＢＯＸ　３６０的數量不會受影響下，預料南

電今年的獲利將因此向上加分，週四股價受此激勵，站穩三○○元之

上。

在股王益通股價重新站上千元大關並帶動集中市場高價股走揚下，興

櫃股市的多頭指標南電十五日也出現強勁的買盤，股價終於攻上了三

百元大關；由於南電甫完成圈購配售作業，在隔天即出現法人追價買

盤，似乎顯示南電配售作業結果法人並未如預期配得原先設定目標，

因而追價現貨，後勢值得留意。

被視為興櫃多頭指標的南電，今年一月股價攻上二八○元以來，股價

多次挑戰三百元大關均功敗垂成，不過，近一周來隨著南電上市新股

圈購作業的展開股價也有逐漸加溫的情況，十四日是圈購作業的最後

一天，在下午收盤時，南電股價已逼近到三百元價位。十五日一開盤

，股價即跳空站上了三百元大關，之後市場追價買盤力道不墜，截至

下午二時止，興櫃券商買賣報價已來到三○四元、三○八元價位，遠

較成交均價三○三元為高，顯示追價買盤力道續強。

據了解，十五日南電的買盤力道，除了忠實戶外，十四日出現小幅賣

超的外資，十五日又重新進場買進南電，另外，少部分的券商自營部

也進場，也因此使得南電股價不僅順利攻克三百元大關，且後勢仍被

看好。

針對南電十五日攻勢再起，從市場面來看，主要原因除了益通股價重

登千元大關，並帶動集中市場高價股族群走強外，另一個重要的原因

即是南電圈購售作業的結束。

南電新股上市配售案於十四日正式結束，雖然此次配售總額達到七．

一四萬張的規模，不過，由於南電ｉｃ載板產業居重要地位，加上過

去籌碼都集中在大股東手中，因此，此次上次承銷配售即成了法人建

立基本持股部位的最主要機會。正因如此，早在去年底起，包括外資

在內的法人，即積極向公司爭取配售額度，為擺平來自各方的勢力，

當時南電即明確表達出要求法人必須先在興櫃股市建立部位後，待圈

購配售作業展開時，再依各法人所持有部位做額度分配參考。

在這種情況下，外資從去年起幾乎是一路從興櫃顧超南電，從去年十

一月底外資持有南電約三千張股票起算，至十四日為止，外資持股南

電的股數已遽買至近一．○五萬張。

由於南電圈購配售作業十四日結束後，各家法人所能配得的額度基本

上都已確定，而由十五日法人同步進場買進現貨的情況來看，似乎正

透露出此次南電配售，雖然總張數達七．一四萬張，但最後結果可能

是有興趣的各路人馬均未配得原先預期的額度，因而到興櫃市場上追

補現貨。

因南電股價是否攻上三百元大關，早已被市場認為是興櫃多空轉折的

重要觀察指標，如今南電順利攻克三百元大關，為未上市及興櫃投資

信心增溫不少，未來是否將帶動準掛牌股，甚至是興櫃股市再展一波

多頭攻勢，值得留意。另外，若法人持續在興櫃買超南電，勢將使的

南電股價愈墊愈高，這也使得南電承銷價與市價價差空間愈拉愈大，

投資人宜把握二十二日至二十七日止開放公開申購。

準上市股南電（８０４６）承銷圈購作業，已於十四日結束，惟因圈

購張數不符法人預期，昨日南電興櫃報價在自營商及外資進場追價下

，股價飆風再起，盤中報價一度達到三一五元，推升均價來到三○四

．八六元，創下歷史新高價，承銷商群益證總經理周康記指出，預定

於四月七日掛牌的南電，初估募資規模將達到二百二十億元，也將同

步創下ＩＰＯ案募資金額的新高水位。

興櫃股王南電昨日股價飆風再起，與益通相互比美，益通登上千元高

價，南電則一舉攻佔三百元大關，在股價步步高升下，連帶使得南電

既有股東的獲利水漲船高，據悉南電承銷作業告一段落後，經初步概

算，獲利最多的除台塑集團外，原始股東開發、台灣工銀，由於持股

分別達到五萬餘張及一萬餘張，也可望成為最佳受惠者，至於南電的

承銷商群益證，經向其查證，目前手中持股約一千多張，持股成本約

在二百元附近。

已於十四日完成洽特定人詢圈作業的南電，由於市場喊價一度達到三

百五十元，使得詢圈洽購作業熱絡異常，七萬一千四百張持股全數釋

出，群益證總經理周康記表示，法人超額訂購情形十分熱烈，超額幅

度達五至六倍。

由於認購張數不如預期，再加上市場預期南電後市股價仍有相當的漲

升空間，在詢圈作業完畢後隔日（十五日），即有外資、自營商自行

進場，擬在興櫃市場補足部位，這也是推升南電股價登上三百元大關

的重要助力。

周康記指出，南電這次ＩＰＯ（首次公開發行）共計釋股九萬張，以

計吸金二百二十億元，創下台股新高紀錄，由於南電即將於三月二十

二日至二十七日開放公開申購，連帶南電中籤率多寡也隨之成為市場

焦點。

繼益通創下萬分之四的新低中籤率後，近期準掛牌股公開申購熱潮再

起，在益通之後進行公開申購作業的個股，除華亞科因價差較小，中

籤率提高至七．八八％外，友信及崴強的中籤率都僅一•九一％和○

•五七％，針對市場關切的中籤率問題，周康記指出，目前尚無法預

估，不過如南電股價持續維持漲勢，中籤率應該會落在三％至四％之

間，甚至更低。

準上市股南電上市承銷案預定二十二日至二十七止開放公開申購並於

二十九日進行抽籤作業，由於此次南電公開申購總張數六八○○張，

外界預估此次申購有機會吸引四十萬名投資人參加，以掛牌價二五○

計算，預計可從市場上吸引千億元以上資金。除了南電外，近期至少

另有原相、聯鈞、及加高等三檔準上櫃股也將陸續展開承銷作業，公

開申購熱潮可持續延燒。

此次南電上市案承銷的圈購作業，將於十四日結束，雖然此次現金增

資八萬張加上過額配售一．○二萬張，所提撥的承銷股數多達九．○

二萬張，扣除到員工認購的一．二萬，對外承銷的總張數為七．八二

萬張，不過，這七．八二萬張籌碼中，依規有六八○○張為公開申購

，其餘張詢圈的部分總計七．一四萬張；雖然七．一四萬的籌碼數量

看起來相當龐大，但據了解南電公司不僅要求配售對象至少八、九成

是法人外，且公司在配售作業上的主導性也遠較其他個股為高，因此

，雖然南電承銷案張數多，但實際上加上公開申購的六八○○張，預

估有機會流到一般散戶的張數不過一．五萬張左右，籌碼也算安定。

就南電承銷價每股二五○元價格，與現金興櫃二九八元的成交參考價

相較，每張價差空間將近五萬元，遠不及益通的六十多萬元，不過，

若依價差五萬元計算，則投資人投資二十五萬元，不到一個月的時間

可獲利五萬元，投資報酬率仍有二○％的水準，在目前集中市場持股

盤整的情況下，參與申購的報酬仍相當誘人，也因此，市場預期若是

集中市場持股盤整，則投資人參與南電申購的意願也將提高，預估有

機會吸引到四十萬人參與，吸金規模達千億元，不排除會對台股造成

另一波的資金排擠效應。從基本面來看，南電二月及前二月營收為二

六．五四億元和五四．四七億元，年增率分別為一○五．七二％和九

一．一九％，表現突出，另近期在興櫃股市表現，自三月份以來，南

電在興櫃成交均價已站在二八七．七五元以上，日來更積極向三百元

價位挺進；依據過去南電股價走勢經驗，外資總是扮演點燃波段行情

的火苗，短線上南電股價的走勢，投資人可密必觀察外資買賣超南電

個股動向做為判斷。

ＩＣ載板股中的全懋和景碩周一股價強勢表現，相較之下，即將在四

月七日以每股二五○元掛牌上市的南電，股價顯得平靜許多，維持在

每股二九○元附近價位遊走。近期南電開始進行配售，據了解，各方

人士開始角力希望能爭取到足夠的額度。

以業績來，南電雖然二月份多數少，但營收與元月份差不多，從三月

份起，隨著工作天數正常，營收預計會躍升超過三○億元，該公司稍

早也預估，從三月份起，業績會有比較明顯成長，以該公司目前每天

營收一億元來看，由於主力產品覆晶基板的產量會逐季提升，今年營

收也會出現逐季提高的現象。

由於南電元月份ＥＰＳ約一．七元，二月份營收與元月份差不多的情

況下，法人預估ＥＰＳ將介於一．五元到一．七元間，所以稍早法人

預估的第一季ＥＰＳ約五的目標，應可順利達成，以目前的獲利進度

推估，今年ＥＰＳ超過二○元的機會很大。

目前南電進入股票承銷和配售期間，預料三月底會塵埃落定，倒是比

較特別的，南電近期股價壓在二九○元附近，與稍早玉晶或是益通的

股價先跑走勢不同，似乎有意把行情延到股票上市才開始發酵。

益通（３４５２）昨日盤中登上千元高價，中籤戶獲利再攀新高，引

發市場無限想像空間，而預定在三月二十九日抽籤的興櫃股王南電（

８０４６），由於詢圈價格同屬偏高的高價股族群，加上抽韱張數較

多，已成為最新的熱門抽籤標的。承銷券商群益證推估，參與南電抽

籤的戶數應可達四十萬人次，吸納的資金金額可比照益通模式，高達

千億元以上！

益通挾著前二月每股稅前盈餘，高達三．八三元的獲利豐厚題材，昨

日開盤後股價直線衝高，盤中一舉攻佔千元的電子股新高價位，以承

銷價二一八元估算，中籤戶最高獲利可達七十八萬二千元，報酬率達

三五八％。

有了益通的高報酬率先例，近期即將進入抽籤程序的南電，也成了大

熱門，南電承銷商群益證表示，近期客戶詢問不斷，電話接到手軟。

群益證承銷部副總經理許石睦說，目前承銷價尚未敲定，須等到詢圈

完成後，才會確定，目前已確認的是申購日期為三月二十二日至二十

七日，公開抽籤日為二十九日。

據了解，詢圈價格訂在二百四十至二百六十元，市場一般預料，南電

承銷價訂在二百五十元附近的可能性最大，若以承銷價每股二百五十

元、與南電昨日收盤價二百九十三元暫估，中間每股價差僅四十三元

，與益通差異不小，不過，由於南電開放抽籤的張數達六千八百張，

中籤希望更大，加上距抽籤日還有一段時間，股價仍可能比照益通模

式持續上攻，估計參與抽籤人數，最保守也有四十萬戶。

台塑集團總市值在旗下各股價持續下滑中仍守在一．六五兆元，旗下

南亞電及華亞電在即將掛牌的效應中尤具支撐，二檔股票不僅是台塑

集團市值拉升到二大推手，近期隨萶華亞將於周五掛牌，南亞電四月

七日掛牌，也成為集團中聚焦性最高的二家關係企業，以保守的承銷

價計，二檔的合計市值近一千四百億元，若市價計，市值更將直逼一

千六百億元，其中南電的市值早已經超過集團中的南科；由於集團所

有相關電子事業都屬南亞塑膠旗下，南亞科及南電、華亞股價效應預

料也將向上延伸到南亞塑膠，合計四家公司的市值因股價看漲將不斷

拉高，只要電子業熱度不減，其對集團市值的貢獻將持續拉高，外界

預期南電股股價上看四百元，若果，但南亞電的市值將跨過二千億，

未來該公司除了成為南亞的金雞之外，在集團中的角色也越來越有份

量。

台塑集團總市值持續屹立不搖於各集團之首，總市值一度超過一．七

逃，雖然台塑四寶股價因沒有題材，股價持續弱勢，但總市值仍撐在

一．六七兆，屬於南亞旗下的幾家相關電子事業轉投資股價搶搶滾是

主因，華亞科即將於三月十七日掛牌，南電預計四月七日掛牌，二檔

股價近期將漸熱身，股價將順勢拉高，十三日華亞科收盤三五元，而

即將於四月七日掛牌的南亞電股價目前處在二九三元，二檔股價的市

值分別達八百餘億元及超過一千五佰億元，加上南亞科技的七百餘億

元，三檔股票的合計市值己經超過三千億元。

過去一年南亞電及華亞科二檔台塑集團市值提高的最大推手，該二檔

股票今年以來的聚焦性持續提高，南電以二五○元相對低價承價，以

二五○元計，其市價約一千三百億元，華亞以三三元承銷價計，市值

約八二億元，合計二家公司的市值近一千四百億元，生產ＤＤＲ－２

的華亞即將於十七日掛牌，該股的市場交易價格三五元左右，掛牌後

的股價在密月期帶動下拉高應在預期之中，該股價值上看百億水準可

期。到於南電的市值拉升的空間更受期待，該設股價在興櫃一度直逼

三百元，以二五○元承銷價計其市值己經明顯較實際交易二九三元為

低，目前股價二九○左右，市值己一千五百億元，較二五○元成銷價

之市值多出二百億元。

今年的石化業陷入低調，台塑集團的聚焦處肯定在電子事業相關子公

司身上，南電及華亞科無論是題材性或是業績發展都將是焦點，甚至

已上市的南科都可望因華亞而貴，就題材性看南亞，今年該股股價上

漲在台塑四寶中將最籌碼，股價雖然目前僅四六．八元，但樂觀看該

股股價將可跨過台塑企業，一旦如預期，則該股的市值也可望向上拉

高到三千五百億元以上，南亞加上三家電子事業相關上市公司的市值

變化將成為今年台塑集團總市值持續提高或力撐的最大關鍵所在，對

集團市值所產生得錦上添花效果仍不容忽視，至少在擺\脫緊追於後的

台積電集團及鴻海集團市值中，南亞及南亞科、南亞電、華亞都將具

絕對的關鍵性。

參與益通(3452)的1300億元退款上周出籠，隨本周起還有即將上市

的華亞科(3474)，以及後續南電 (8046)等的新股申購熱潮方興未艾

，預料本月份在興櫃市場尋求高報酬率的標的資金仍將續熱，吸走

台股集中市場資金，而以近來通過上市櫃個股，都在興櫃市場大鳴

大放，股價先大漲一段來看，新股抽籤熱今年將蔚為風潮，成為不

可忽視的資金主流。

益通的抽籤熱潮創下了萬分之4的低中籤率，但因為還是比中樂透

的機率高，所以並未澆熄近來在興櫃的資金熱潮。以上周在證交所

排隊申購的股票，包括崴強 (6298)、友信(8349) 等現增新股的申請

數均達數萬張以上之譜來看，益通的千億退款出籠後，還是有極大

比重留在新股申購市場之中，顯見投資人對於新股的信心，與目前

的上市櫃股票相比，有愈見增加的現象。

本周益通上櫃，以該股目前興櫃市場始終在800元以上的超高價，

可以預料其新股中籤者的報酬率可觀，也帶動投資人在興櫃市場找

標的興趣。

3月份益通、華亞科、崴強為市場焦點，4月份則以南電最令人注

目，這幾檔個股由於基本面都相當亮眼，上市櫃前早已讓市場的

資金自動轉進。

就本月份的準上市櫃股來看，除了益通已準備在本周上櫃，退款

已出籠外，崴強公開申購已截止，華亞科將於7日截止，兩檔股票

都將在中旬掛牌，使得目前興櫃與公開申購市場都有投資人布局

買盤等待，以求最大獲利空間。

崴強預訂將在3月15日掛牌上櫃，每股掛牌價42元，以該股目前興

櫃價達62元，價差逾4成，新股上櫃時的漲幅可期，套利空間大，

該股目前公開申購已截止，上櫃前興櫃股價是否還有上漲空間，

有待觀察。

華亞科即將在3月17日上市，每股掛牌價33元，與目前興櫃價35至

36元間，價差不大，因此券商建議，可一邊參與公開申購抽籤，

可一邊在興櫃市場逢低買進，如果預期該股上市後的漲幅可期，

上市前直接在興櫃加碼，獲利的潛力也不容忽視。華亞科此次公

開申購18000張，以該公司目前股本250億元計，大股東南科與英

飛凌持股極高，籌碼較其他同類股穩定。

南亞電路板也是市場注意的一匹黑馬，已預計在4月17日上市，每

股價格250元，不過隨近期益通效應的鼓舞，興櫃股價已逐步近逼

300元大關，拉開與掛牌價的差距，目前該股還未公開申購，在興

櫃價與承銷價差持續拉大下，預料將再掀公開申購熱潮。

有別於以往，興櫃市場近來的明日之星愈來愈多，熱度從去年起

升高，買對股的人都有極高的報酬率，像頭一檔適用掛牌五日內

不受漲跌幅限制的英華達(3367)，在興櫃的股價曾有60元，但上市

後衝到238元；崇越電(3388)在興櫃時不到100元，自上櫃案通過後

，股價即開始走揚，上櫃時以178 元開出；現任股王益通更不用說

，去年中興櫃價最低還跌破130元，年底在茂迪(6244)廠房失火後，

股價飆漲，至今已破800元，一路上布局的人，不用等上櫃，報酬

率就相當高。

南亞（1303）轉投資南亞電路板（8046）上市前公開承銷8億元現

金增資案，昨（1）日自動生效，每股溢價250元發行，可募資200

億元，為南電邁向全球第一大覆晶基板廠，添加動能。

南電8億元現增案除15%員工認股，其餘85%的6.8億元將提撥一成

6,800張公開申購，公司規劃3月9日到14日詢價圈購，22日到27日

公開申購，29日抽籤及法人說明會。

南電定4月7日上市掛牌，繼華亞科技（3474）3月17日以每股33元

掛牌上市後，成為台塑（1301）旗下「第八寶」，昨天現增案生

效後，興櫃股價驟漲，以294元收盤，一掃日前全懋精密科技（

2446）控訴侵權案陰影，積體電路（IC）基板同業全懋、景碩科

技（3189）昨天股價也收紅，景碩重新站上100元，收105 元；全

懋收69.5元。

南電是全台舉足輕重的印刷電路板（PCB）及積體電路（IC）基板

廠，IC基板所占營收超過六成，目前更是最大的覆晶（Flip Chip ）

基板廠，去年PCB、IC基板市況熱絡，尤其IC基板等Flip Chip 、塑膠

球陣列（PBGA）基板供不應求、價格水漲船高，帶動南電營收、

獲利倍增，股價也勇冠PCB、IC基板同業，持股近八成的南亞的利

益相當可觀。

南電去年財務報表營收240.36億元，稅前盈餘44.2億元，稅後純益

40.06億元，每股稅後純益7.75元，營收優於前年四成，獲利增加

5.16倍，營收、獲利均居上市IC基板族群之冠，高於景碩的每股稅

後純益6.87元、全懋的3.45元。

IC基板同業均看好FC基板市況，今年也都計畫大舉募資、擴產，

南電這次現增，一舉可募集200億元資金，擴產計畫也明顯增加，

更預期在明年、後年成為全球最大FC基板廠，今年營收可望從

240.36億元，大幅增加到400億元，部分法人預估今年每股稅後

純益逾25元。

南電一期擴建計畫到明年6月擴建計畫完成後，月產能4,000萬顆

，可達全球市占率三分之一到二分之一。

南電二月份因放假天數較多，所以當月營收二七億元，雖然比元月份

時的二八億元略低，但高於原先預估的二六億元。從該公司目前營收

來看，幾乎一天的營業額就是一億元，由此推估三月份營收將超過三

○億元，再創新高。

去年十二月，南電營收創下二九．二億元的高點後，從元月份起，由

於農曆新年放假天數多，所以營收也略微下滑，元月份營收約二七．

九二億元，目前初估二月份營收約二七億元，工作天數比元月份減少

二天，但營收的降幅不到一億元，顯然二月份產品出貨的均價比元月

份還高。

從今年來南電營收來看，幾乎平均每天的營業額約一億元，換言之，

三月份營收可望超過三○億元。由於該公司今年覆晶基月產量將擴增

一倍，到年底時月產能將擴增一倍，到年底時月產能將擴增至二三○

○萬到二五○○萬顆，所以不光是三月份營收刷新紀錄，預計隨著新

產能加入，到年底前單月營收會屢創佳績。所以法人的研究報告中推

估，南電今年營收可達三七三億元，比去年成長五五．三％。

至於獲利方面，未公佈單月獲利的南電，法人預估該公司元月份ＥＰ

Ｓ一．七元，據了解，儘管二月份營收低於元月份，但因產品結構不

錯，所以二月份的ＥＰＳ與元月份差不多，落在一．七元附近。從法

人推估的數據來看，第一季ＥＰＳ五元的機率很高。

而群益證券的研究報告中預估，南電今年稅後純益可達一○五一億元

，以目前五一．七億元股本計算，ＥＰＳ約二○．三五元，比去年的

七．九九元有很大的成長空間。如果，南電第一季ＥＰＳ可達五元，

群益證券的預估目標，可望順利達成。

從接單情況來看，到上半年的能見度很高，且不少產品還處在供不應

求狀態，該公司同時藉此不斷的調整產品結構，增加高利潤產品的生

產比重，並策略性的放棄部分利潤不佳的產品。

南電也不諱言表示，由於部分廠家陸續退出低階ＩＣ載板生產領域，

使得部分產品的價格近期反而提升，但比較起來，往高階產品發展策

略是正確的，獲利率反而有更好的表現，這也是支撐南電今年獲利比

去年大幅成長的關鍵。

興櫃股票漸受投資人重視，原相（3227）、崴強（6298）、南亞

電路板（8046）等擁有聯電（2303）、正崴（2392）、台塑（13

01）等「富爸爸」與財團背景的更受青睞，配合產業適逢榮景股

價飆漲，「富爸爸」一樣顏面有光。

原相是IC設計公司，近來因董事長曹興誠涉和艦案被起訴，一度

引發涉及不宜上櫃條款，但公司仍強調按進度上櫃。原相去年營

收29.72億元，較前年增加49.62%，前三季每股純益約5.5元，本業

表現優異。

正崴集團旗下的崴強以系統組裝為主，去年第四季單季出現虧損

，但全年仍有耀眼的表現。去年營收76.49億元，高出前年2.11倍

；稅前盈餘約3.52億元，超出前年1.69倍，每股稅前盈餘約3.16元

，24日興櫃收盤價為61.4元。

至於南電，可望成為台塑集團上市、櫃的「第八寶」，去年營收

240.36億元，稅前盈餘44.2億元，稅後純益40.06億元，每股純益

7.75元，營收、獲利均居上市IC基板族群之冠。

南亞塑膠則是幾家公司中「母以子貴」最明顯的例子，在集團中

曾淪為股價最低、獲利墊後的公司，但今年則成為最受法人矚目

標的，除了主產品乙二醇（EG）報價回升，轉投資持股近八成的

南電將上市，就是推升南亞塑膠上揚的最大動力來源。

台塑集團旗下的南亞電路板，將在四月七日以二五○元價位風光上市

，由於法人初估南電首季即有每股盈餘五元的高獲利，其主攻的覆晶

基板（ＦＣ）倍受其餘基板廠注目，其中全懋（２４４６）、景碩（

３１８９）已宣示，將在今年拉高覆晶基板產能，欣興（３０３７）

今年亦搶攻此一市場。業者指出，隨英特爾雙核心及ＶＩＳＡ的效應

出籠，未來基板廠都將搶攻此一市場，成為多方爭霸的重心。

由於今年ＰＣ景氣持續走穩，加上英特爾Ｄｕａｌ　ｃｏｒｅ效應，

此外，ＰＳ３及Ｘ－ＢＯＸ３要求覆晶基板的搭配，今年運用在覆晶

基板的產品，跨至消費性電子等不同產品，持續讓此產品呈現供不應

求的現象。

法人指出，倍受矚目的南電，初估二月營收大約在二十六億五千萬元

，比一月減少些，工作天數減少所造成，初估三月營收將再創歷史新

高，應該有機會破三十億；由於覆晶基板的獲利居高不下，初估獲利

有可能達三十億元的水準，若以股本六十億元計算，每股稅後盈餘可

達五元的水準，全年不排除有一股賺二股的實力。

除了南亞電路板業績紅不讓之外，全懋今年資本支出重點也放在ＦＣ

產能。該公司估計今年資本支出總金額達四十六億元，高於去年的三

十億四千六百萬元，主要因應短、中、長期的資本需求，分別為升級

ＰＢＧＡ製程、ＦＣ基板產能擴充，以及五廠興建計畫。其中ＦＣ的

預計逐季增加二百萬顆，至年底將增為一千四百萬顆。

景碩則預估，該公司現有清華二廠添購的機器設備將在上半年底前全

數裝機，預估第三季覆晶基板月產能將達到三百萬顆，第四季再將覆

晶基板提高至每月六百萬顆產能。

欣興ＣＳＰ　載板為為去年獲利優於預期最主要原因，今年通訊及手

持式電子產品對ＣＳＰ　載板需求將持續增加，另外，ＤＤＲ　ＩＩ

採用ＣＳＰ　載板封裝，在下半年ＰＣ　採用ＤＤ　ＲＩＩ　將成

為主流下，ＣＳＰ載板需求將大幅增加，欣興將是主要受惠者之一。

欣興覆晶載板目前月產能三百萬顆，看好未來潛力，欣興規劃每季增

加三百萬顆產能，年底產能一千二百萬顆。

欣興與旭德送作堆？可達成快速整合，市場預估成局希望濃

欣興電子（３０３７）轉投資三五．二％的ＩＣ基板大廠旭德科技，

二家公司盛傳可望進行合併。法人指出，基於聯電集團強化ＩＣ基板

產能的理由，旭德內部規劃兩方案，其中以與欣興電子合併的方案，

最受矚目，另一考量則為提出上市櫃申請，兩家公司加強合作關係，

其中前者進行較容易，也可以快速進行整合，市場預估合併的可能性

甚高。

受惠於手機、ＭＰ３及遊戲機等消費性產品熱賣，近來ＩＣ基板市況

很受重視，相關公司如全懋及景碩等，去年第四季拉出長紅之後，今

年將成為全球第一大載板的南亞電也預期在近期掛牌上市，法人認購

踴躍，是今年最受矚目的承銷案件之一，預估基板業的將再掀起相關

族群的比價效應。

旭德的主要股東，包括欣興電子（持股約三五．二％）、復盛（持股

約一二．四％）、中央投資、迅捷投資及中華開發等，今年每股有上

看三元以上的實力，未上市價格在二十二至二十五元價位。主要產品

包括ＰＢＧＡ（主要用於繪圖卡、ＤＳＰ及晶片組）及ＣＳＰ（主要

用於ＦＬＡＳＨ、Ｄ　ＲＡＭ及類比ＩＣ），主要客戶包括包括其母

公司欣興電子、億光、宏齊、光寶、ＲＦＭＤ、Ｆｒｅｅｓｃａｌ

ｅ（ＭＯＴＯ主要手機晶片供應商）、Ａｍｋｏｒ、ＡＳＥ等大廠，

應用面涵蓋手機晶片、ＬＥＤ及封測大廠。

在基本面方面，旭德營收自去年九月份起已連續四個月創下歷史新高

，並在十二月突破三億元大關，全年營收達二十六億一千七百萬元，

年成長率近三成，下半年由於市況超乎預期，成長率更高達五成，今

年一月業績已成長至近三億五千萬元，較去年十二月成長一五％，今

年平均月營收應可維持三億以上之水準。

在獲利方面，九十四年上半年每股小虧○．　○四元，前三季則轉虧

為盈，累計前三季稅後盈餘○．三元，近起法人圈傳出，由於去年第

四季營收屢創新高，加上價格調漲，全年度獲利可望逼近一．五元水

準。

國內最大英特爾陣營的覆晶基板供應商南亞電路板（８０４６）將於

近日敲定承銷價，雖未掛牌但已造成轟動，在吸金效應的市場預期心

理，已上市基板股全懋（２４４６）和景碩（３１８９）上週五同步

重挫。另市場傳出外資將發表報告調降基板股評等，使資金先行撤離

，引發賣壓。據法人指出，全懋和景碩將加入英特爾基板供貨陣營而

大舉擴充產能，未來恐供過於求是法人產生疑慮的關鍵。

全懋總經理胡竹青在二月初法說會中曾提及，英特爾因發展雙核心處

理器，將採用六五奈米以下高階製程，配合雙核心處理器的晶片組將

轉往高階覆晶封裝發展，使英特爾陣營的供應商包括Ｉｂｉｄｅｎ、

Ｓｈｉｎｋｏ、ＮＧＫ及南亞電路板等提高ＦＣ基板層數，造成整體

產能縮減，英特爾可能往外尋找非英特爾體系的基板供應商。即使胡

竹青未明白點出，但全懋和景碩將投入英特爾供貨陣營已是法人圈普

遍認定的事實。

為因應未來供給英特爾基板的的計畫，全懋和景碩今年都有大舉擴產

的動作，全懋將建立五廠（ＦＡＢ５），將朝往高階製程發展。而景

碩去年下半年適時快速擴充清華一廠，提振今年上半年營收動能，清

華一廠第一階段已陸續裝機，將開始明顯貢獻營收，該公司大舉進軍

ＡＢＦ材質ＦＣ基板，預計今年底月產能六百萬顆，明年底一千二百

萬顆，並在產能支援下，將爭取英特爾ＣＰＵ用基板訂單。

法人認為由於華通數年前就曾為了供給英特爾ＦＣ基板而設立大園廠

，但英特爾始終不下訂單，使得華通連年虧損。有鑑於此，目前英特

爾在基板供應不足時，引進全懋大幅擴產，連營運較保守的景碩也加

入，未來一旦基板供應充足、甚至供過於求時，將使全懋、景碩營運

風險增加。雖然未來五廠將貢獻全懋營收持續成長，但增加折舊費用

與良率的不確定性，將使全懋獲利出現較大的變數。

另外，南亞電將於近日敲定承銷價，由於市場猜測價格將定在二百五

十元到三百元之間，對於基板股而言，恐將引發資金抽離的效應。