展茂光電公司新聞| IPO贏家未上市股票交流網

1.事實發生日:98/04/30

2.發生緣由:會計師查核意見全文

展茂光電股份有限公司民國九十七年及九十六年十二月三十一日

之資產負債表，暨民國九十七年及九十六年一月一日至十二月三

十一日之損益表、股東權益變動表及現金流量表，業經本會計師

查核竣事。上開財務報表之編製係管理階層之責任，本會計師之

責任則為根據查核結果對上開財務報表表示意見。本會計師係依

照「會計師查核簽證財務報表規則」及中華民國一般公認審計準

則規劃並執行查核工作，以合理確信財務報表有無重大不實表達

。此項查核工作包括以抽查方式獲取財務報表所列金額及所揭露

事項之查核證據、評估管理階層編製財務報表所採用之會計原則

及所作之重大會計估計，暨評估財務報表整體之表達。本會計師

相信此項查核工作可對所表示之意見提供合理之依據。

依本會計師之意見，第一段所述財務報表在所有重大方面係依照

「證券發行人財務報告編製準則」、「商業會計法」、「商業會

計處理準則」及中華民國一般公認會計原則編製，足以允當表達

展茂光電股份有限公司民國九十七年及九十六年十二月三十一日

之財務狀況，暨民國九十七年及九十六年一月一日至十二月三十

一日之經營成果與現金流量。

展茂光電股份有限公司民國九十七年度及九十六年度發生營運虧

損分別達新台幣1,071,096仟元及3,323,702仟元，截至民國九十七

年及九十六年十二月三十一日止，負債總額超過資產總額分別達

新台幣5,685,884仟元及4,614,788仟元。另展茂光電股份有限公司

因營運資金不足，對償還金融機構本息產生重大困難，且因無法

如期支付供應商貨款及電力費用，以致重要原料缺貨、工廠全面

停工。管理階層雖於財務報表附註十(一)敘明所採行之對策，且展

茂光電股份有限公司雖經台灣桃園地方法院裁定准予重整，其重

整計劃亦於民國九十八年一月二十一日經關係人會議可決通過，

惟其能否繼續經營，仍需視其重整計劃是否可經法院裁定認可暨

獲得足夠財務支援而定，故其繼續經營能力仍有重大疑慮。第一

段所述財務報表係依據繼續經營假設編製，並未因繼續經營假設

之重大疑慮而有所調整。

如財務報表附註一(三)及七所述，展茂光電股份有限公司因工廠全

面停工及預計處分資產等事項，致資產使用範圍及方式發生重大

變動，故民國九十六年度認列之非金融資產減損達新台幣

1,078,494仟元。

如財務報表附註七所述，展茂光電股份有限公司於民國九十七年

間，經重整人會議決議，並徵得重整監督人許可，將其部分廠房

及機器設備予以租賃或處分，並分別簽訂租賃協議書及買賣契約

書。

3.因應措施:無。

4.其他應敘明事項:無。

板橋地檢署昨（30）日指揮調查局前往台灣工銀等六處搜索，並

約談台工銀總經理彭文桂、副總錢耀祖與投資管理部經理鄭藍珍

。檢調表示，展茂光電去年2月爆發財務危機，與展茂光電有授信

往來的台灣工銀與相關企業台灣工銀創投，疑似在展茂光電公告

無力清償最一期貸款之前，出脫所持有的萬張展茂光電持股，涉

嫌內線交易。

據了解，台工銀董事長駱錦明昨天也被板檢以證人身分約談。台

工銀高階主管昨天手機都未開機，台工銀執行副總錢耀祖晚間10

時30分接電話時，僅強調「不知道台工銀被檢調約談，我也沒被

通知或被約談，下午都在忙其他公事。」針對總經理彭文桂被檢

調約談，錢耀祖也僅簡單回覆：「完全不知情。」

板檢襄閱主任檢察官黃玉垣表示，該案是由金管會函送板檢偵辦

，金管會懷疑台灣工銀與創投涉嫌內線交易，至少規避損失

1,000萬元。

展茂光電以生產薄膜彩色液晶顯示器面板用的彩色濾光片為主。

展茂光電91年間向以台灣工銀為首的銀行團聯貸十餘億元，並分

期償還本金利息，但去年2月展茂光電無力償還最後一期約4億元

的款項，由於台灣工銀與台工銀創投持有近萬張展茂光電股票，

擔心展茂公開該重大利空消息會造成股價下跌，於是在彭文桂指

示下，由旗下投資管理部在展茂96年2月14日下午7時公開消息前

，全數出脫工銀與創投持有的展茂股票。

黃玉垣指出，承辦該案的金融秩序組檢察官文家倩認為，彭文桂

等人違反證券交易法事證明確，昨天指揮檢察事務官與調查局台

北縣調站分六路搜索包括台灣工銀與彭文桂、錢耀祖和鄭藍珍的

住家，並同步約談彭、錢、鄭三人與數十名證人到案。

展茂旗下四代與3.5代彩色濾光片（CF）廠分別租給統寶（3195）與

百倍光電，將使得展茂的未來發展出現一線生機，至於最熱門的五

代CF廠目前仍在議約階段，目前傾向出售，不過，仍須經過重整人

會議表決通過。

展茂昨（13）日表示，已議約完成，將四代與3.5代CF廠，分別以出

售或租賃的方式，給統寶與百倍。據了解，統寶此次花了10 多億元

，向展茂買下四代CF廠設備，並承租五年的廠房，將在廠內陸續開

始生產四代CF，統寶也是展茂大股東之一。

百倍董事長倪勝雄昨天說，百倍是新成立的公司，主要以提供塗布

製程或黃光製程的代工為主，任何在LCD產業，需要用到塗布或黃

光製程的業者，都可以找百倍代工，百倍不做CF 等零組件，而是純

粹提供製程服務與代工。

他說，這次是由百倍與統寶聯手，共同標下展茂3.5代與四代CF 廠

的租賃營運，百倍目前實收資本額為5億元，主要股東除了他本人

之外，董監事還包括王德豪、吳建德與鄺東元等人，另外，還有東

南亞的財團。

展茂原董事會依法停權，並由前展茂總經理張寶蓀回任總經理一職

，並計劃出售或出租旗下3.5代與四代彩色濾光片（CF）廠，五代C

F廠也將出售或代工，積極進行重建更生，使資產儘快獲得最佳利用。

據了解，包括凸版印刷、奇美電（3009）與彩晶（6116）等業者，

受限於五代CF產能不夠，都希望展茂能為其代工生產五代CF，至於

和鑫（3049）則希望洽購展茂的CF廠，勝華（2384）因為併購兩座

彩晶三代廠，若能吃下展茂的3.5代CF廠，對自製CF，並提升垂直

整合的能力，也是相當好的機會。

展茂重整人暨重整監督人聯席會議昨（16）日指出，原由董事長簡

宏平領導的董事會依法停權，並委由重整人之一的張寶蓀擔任總經

理一職，目前展茂重整計劃已經出爐，將以出售、出租及代工等各

種方式進行重生。

展茂已為旗下三座廠房各提出一種方案，其中位在桃園平鎮的3.5代

與四代CF廠將出租或出售，位於高雄科學園區的五代CF廠，則以出

售或代工為主。

依展茂開出的條件，議約對象需在10月25日中午12時以前，以匯款

或開立台灣銀行為付款人的票據，親自向展茂繳納議約金，其中3.5

代CF廠議約金為1,500萬元，四代CF廠議約金2,500萬元，五代CF廠

為1億元。

展茂光電將在路科投資150億元生產彩色濾光片，同時瑞儀光與駿

林科技都將投入光電產業，顯見光電產業仍持續加溫，並在南部不

斷擴張光電產業的涵蓋範圍。

科學工業園區審議委員會昨 (14)日通過長天科技、樺晶科技、矽格

公司新竹科學工業園區分公司、聯亞科技、展茂光電公司高雄分公

司、瑞儀光電公司南科分公司、晶贊科技、駿林科技公司南科分公

司、克瑪里能源科技、展旺生命科技公司南科分公司等11件投資審

議案，。

其中第一案至第四案在竹科設立，第五案至第十案在南部科學工業

園區設立，第11案在中科，共計核准資本額191.044億元。

展茂光電公司高雄分公司將投資150億元開發彩色濾光片。彩色濾

光片為TFT-LCD面板的重要關鍵零組件，佔TFT-LCD製造總成本近

二成。展茂將開發6代以上彩色濾光片，在路科生產將可配合國內

TFT-LCD產業的需求，有效提昇國際競爭力。此外瑞儀光電公司南

科分公司也將投資5億元，擬開發TFT-LCD用導光板及背光模組等

產品。

晶贊科技計畫開發陶瓷薄膜加熱元件、電漿顯示器之光學濾片等

產品。陶瓷加熱元件生產可使科技產業得輕易與家電產業結合，

確保國內家電產業之國際競爭性，創造另一利基市場。

駿林科技公司南科分公司也將投資2億元，開發大尺寸液晶電視(L

CD TV)及相關電路系統元組件等產品。LCD TV是新近快速發展的

一種薄形、高解析度、高亮度、色彩鮮麗、適合家庭使用的電視

，在南科光電產業快速發展下，LCD TV也被認為是快速發展的產

業。

長天科技開發製造及銷售全球衛星定位系統，結合高頻通訊技術

、數位電子、影像處理、軟體作業系統等多重領域的整合技術，

進入障礙高、成長快、市場大之個人及汽車衛星導航產業。

彩色濾光片（CF）廠和鑫（三○四九）、展茂（八○一七）、劍度（

八○五六）六月營收皆較五月下滑，和鑫預估約七億元，較五月下滑

三％；展茂預估約七億元，較五月下滑七．五％；劍度公佈六月營收

為二．六六億元，較五月下滑一○．七四％。展茂表示，由於六月客

戶端面臨保稅盤點期間，因此有一至二天的時間，海關到面板廠盤點

，使進貨運作停滯，預期七月狀況會比六月好。

除了面板廠為了降低庫存水位，下單保守之外，和鑫六月已開始面臨

產能受玻璃基板不足而影響出貨量，而展茂六月所面對的卻是本身產

能擴充不及，展茂預估此狀況將在第三季獲得改善。

展茂的ＣＦ產線以三．五代及四代為主，目前月產能一三．五萬∼十

四萬片，四代線在今年四月擴產，八月新產能對營收貢獻，但考量玻

璃基板問題預期月產能自第四季可達十八萬片。

展茂表示，對第三季並不像同業那般悲觀，對展茂而言，第三季是有

新產能挹注，而且在未來三個月內訂單表現並不淡。由於展茂在Mon

itor 的出貨上並不以十七吋為主 ，因此目前未受到太大的降價壓力，

預期七月報價可持平外，由於新尺寸產品的推出，毛利率也可望維持

第二季二五％∼三○％的水準。

劍度主要供應ＣＦ給友達（二四○九），營收的起落命運皆看友達狀

況，因此較不願對外說明現況，從財務數字來看，劍度第二季營收八

．二一億元較第一季八．三七億元下滑二％。

而和鑫第二季營收約二一．六億元，較第一季成長二．五％；展茂第

二季營收二二．一六億元，較第一季成長五．○七％。

與面板廠共創TFT LCD榮景

以成為CEO管理及心理諮商顧問為志向的展茂光電(8017)董事長余

宗澤，同為基督長老教會董事，以「正派經營」的中心理念帶領

展茂走向專業CF技術顧問團。一聊起展茂，余宗澤一改日常傳教

士般的笑容，展現出面板產業專家風采，道盡對此產業的熱忱。以

下為記者專訪摘記。

問：在光電業、廣播業、教育類身兼數職的你，如何安排在展茂的

時間？

答：我以3M+M的方式，執行我負責的工作。3M是企管策略管理中

的Mode、Method、Mechanism，我認為需再加1個Manuel，有了3M+

M，公司員工可依照對公司有利的機制走，而我就管管例外的案件

。落實公司機制，就必須找到能認同展茂核心價值的員工：誠實、

互信、創新、卓越、行仁，所以展茂要的人才，須重視態度、價值

觀、技能及執行速度。

現在展茂已度過「打地鼠」(出來1隻打1隻，出現1個問題解決一個

，局面混亂)及「蘿蔔蹲」(問題發生不知最有效的流程為何，只能

這個部門蹲完下個部門蹲)的局面，現在已進入「交響樂」階段，每

個人都知道如何與其他同事配合，達成公司既定的目標，而我就擔

任指揮的角色。

問：CF廠今年第一季獲利大放異彩，展茂也不例外，甚而調高今年

財測，但為何茂的毛利率未達30%，而競爭廠商甚而高達近40%？

答：上市上櫃公司，被法人分為3種，第一種是以擴廠賺錢、第二

種是以股東賺錢、第三種是以本業賺錢，展茂選擇以第三種方式賺

錢。我會讓投資人知道，展茂並不求短利，願景是成為「專注於面

顯示器及相關光電產業的世界級企業集團」，所以展茂必須技術自

立、客戶群廣、生產應變能力強、力尋策略夥伴，上述方法環環相

扣，這個循環可以讓展達最低成本、最佳品質的目標。

展茂每新設１條生產線、即設1條研發實驗線，期能術自立；因技

術能力提升及自立，客戶群不但增加而且可得的毛利率也較高，像

新接的韓國海力士，除了接單之外，展茂還提供技術顧問服務，因

此訂單毛利率較其它為高。同時也因為實驗線的設立，2條實驗線即

可產出約二分之一的能，在產能滿載供不應求時，常能為客戶應急

，服務完善。

展茂因為研發費用高於競爭者，所以反應出毛利率較低，其實這

算是投資，因展茂自行研發成功的四代新產線，將在今年8月投量，

預計這條新產線最大月產能可達13萬片，是原有產線的1.73倍，效

能提高，毛利率可期。

更何況，展茂研發成功的photospacer(間隔材)，有助於今年要發展

的大尺寸面板產品，可大幅降低生產成本，相對地毛利率也可望提

高。

問：可以聊聊展茂與廣輝的六代廠合作計畫，及展茂所扮演的角色

及對展茂未來的影響？

答：許多客戶及股東因瞭解展茂的技術能力，因此成為解展新的策

略夥伴，讓展茂延伸出另一項服務：技術顧問，服務愈完善，與客

戶的關係就愈穩固。像廣達是展茂的股東，所以林百里很瞭解展茂

擁有的技術，因此廣輝才選擇與展茂合作，興建六代CF廠。展茂所

扮演的即是「技術顧問團隊」，將有一組展茂的技術團隊駐進廣輝

，當然這會有另一種收費機制，不是什麼授權金而是「技術顧問費

」。

與面板廠合作，是將其視為夥伴，在台灣光電人才有限下，產業間

的合作模式可共創榮景，避免惡性的人才挖角風，也可真正提升人

才的能力，趕得上產業快速發展的腳步。更何況，TFT LCD產業是高

資本的市場，面板廠不可能每一世代都得自己花錢研發CF，展茂是

專業的CF廠，要走的是掌握並傳承技術，所以我們真的是靠本業在

賺錢。

問：對海外包含大陸的佈局如何看？

答：一定要前進大陸，無關政治，這是經濟層面，20世紀生產、技

術、消費還有錢都在美國，然後轉移至日本，之後至台灣，接下來

應轉移至大陸。台灣可以賺錢的方法可更提升，況且大陸的市場胃

納量已吸引國際大廠到大陸設廠，這包含TFT LCD的上下游國際大

廠。展茂一直沒有忽略大陸市況，但資金需被准，展茂關注但仍依

政策走，我個人認為，以TFT LCD這個產業來看，今年底前政策應

開收，不然台灣就錯過了。

(摘錄電子時報B3版)

與面板廠共創TFT LCD榮景

以成為CEO管理及心理諮商顧問為志向的展茂光電(8017)董事長

余宗澤，同為基督長老教會董事，以「正派經營」的中心理念帶

領展茂走向專業CF技術顧問團。一聊起展茂，余宗澤一改日常傳

教士般的笑容，展現出面板產業專家風采，道盡對此產業的熱忱

。以下為記者專訪摘記。

問：在光電業、廣播業、教育類身兼數職的你，如何安排在展茂

的時間？

答：我以3M+M的方式，執行我負責的工作。3M是企管策略管理

中的Mode、Method、Mechanism，我認為需再加1個Manuel，有了

3M+M，公司員工可依照對公司有利的機制走，而我就管管例外

的案件。落實公司機制，就必須找到能認同展茂核心價值的員工

：誠實、互信、創新、卓越、行仁，所以展茂要的人才，須重視

態度、價值觀、技能及執行速度。

現在展茂已度過「打地鼠」(出來1隻打1隻，出現1個問題解決一

個，局面混亂)及「蘿蔔蹲」(問題發生不知最有效的流程為何，

只能這個部門蹲完下個部門蹲)的局面，現在已進入「交響樂」階

段，每個人都知道如何與其他同事配合，達成公司既定的目標，

而我就擔任指揮的角色。

問：CF廠今年第一季獲利大放異彩，展茂也不例外，甚而調高今

年財測，但為何茂的毛利率未達30%，而競爭廠商甚而高達近40%

？

答：上市上櫃公司，被法人分為3種，第一種是以擴廠賺錢、第二

種是以股東賺錢、第三種是以本業賺錢，展茂選擇以第三種方式賺

錢。我會讓投資人知道，展茂並不求短利，願景是成為「專注於面

顯示器及相關光電產業的世界級企業集團」，所以展茂必須技術自

立、客戶群廣、生產應變能力強、力尋策略夥伴，上述方法環環相

扣，這個循環可以讓展達最低成本、最佳品質的目標。

展茂每新設１條生產線、即設1條研發實驗線，期能術自立；因技

術能力提升及自立，客戶群不但增加而且可得的毛利率也較高，像

新接的韓國海力士，除了接單之外，展茂還提供技術顧問服務，因

此訂單毛利率較其它為高。同時也因為實驗線的設立，2條實驗線

即可產出約二分之一的能，在產能滿載供不應求時，常能為客戶應

急，服務完善。

展茂因為研發費用高於競爭者，所以反應出毛利率較低，其實這

算是投資，因展茂自行研發成功的四代新產線，將在今年8月投量

，預計這條新產線最大月產能可達13萬片，是原有產線的1.73倍，

效能提高，毛利率可期。

更何況，展茂研發成功的photospacer(間隔材)，有助於今年要發展

的大尺寸面板產品，可大幅降低生產成本，相對地毛利率也可望提

高。

問：可以聊聊展茂與廣輝的六代廠合作計畫，及展茂所扮演的角色

及對展茂未來的影響？

答：許多客戶及股東因瞭解展茂的技術能力，因此成為解展新的策

略夥伴，讓展茂延伸出另一項服務：技術顧問，服務愈完善，與客

戶的關係就愈穩固。像廣達是展茂的股東，所以林百里很瞭解展茂

擁有的技術，因此廣輝才選擇與展茂合作，興建六代CF廠。展茂所

扮演的即是「技術顧問團隊」，將有一組展茂的技術團隊駐進廣輝

，當然這會有另一種收費機制，不是什麼授權金而是「技術顧問費

」。

與面板廠合作，是將其視為夥伴，在台灣光電人才有限下，產業間

的合作模式可共創榮景，避免惡性的人才挖角風，也可真正提升人

才的能力，趕得上產業快速發展的腳步。更何況，TFT LCD產業是

高資本的市場，面板廠不可能每一世代都得自己花錢研發CF，展茂

是專業的CF廠，要走的是掌握並傳承技術，所以我們真的是靠本業

在賺錢。

問：對海外包含大陸的佈局如何看？

答：一定要前進大陸，無關政治，這是經濟層面，20世紀生產、技

術、消費還有錢都在美國，然後轉移至日本，之後至台灣，接下來

應轉移至大陸。台灣可以賺錢的方法可更提升，況且大陸的市場胃

納量已吸引國際大廠到大陸設廠，這包含TFT LCD的上下游國際大

廠。展茂一直沒有忽略大陸市況，但資金需被准，展茂關注但仍依

政策走，我個人認為，以TFT LCD這個產業來看，今年底前政策應

開收，不然台灣就錯過了。

國內 TFT彩色濾光片廠展茂光電指出，去年第二季是濾光片價格的最

低點，但受到缺貨影響，目前為止漲幅已經達到二到三成左右，估計

今年第二季價格仍將受到供應不足的刺激，呈現持平或微幅調漲的狀

況。市場估計，以展茂今年一月獲利已達一億元的情況來判斷，今年

整體獲利至少在十一、二億元以上的水準，可望大幅超越原先財測六

．八九億元的預估。

為了因應 TFT面板廠客戶日益高漲的濾光片供應需求，展茂總經理周

國輝表示，該公司目前旗下的一條第三．五世代廠已達單月七萬片基

板的投片量，另一條第四世代的生產線規劃產能也達七萬片，估計本

月可達六萬五千片的投片量，後續該公司並計畫持續擴充第四世代線

產能，幅度達五成以上，未來展茂單月最大基板產能將逼近十八萬片

。

針對市場法人質疑展茂濾光片利率僅有二一．五％的財務預測數字，

明顯不及另一家國內濾光片同業和鑫光電，周國輝表示開完董事會之

後，應該會針對今年濾光片嚴重缺貨的情況，來調整毛利率的數字。

< 摘錄工商13版 >

彩色濾光片（CF）持續缺貨，日韓面板廠跨海來台尋求產能，國內

面板廠為確保貨源，也積極與CF廠展開策略合作，廣輝與展茂決定

合作設立六代CF廠。

展茂總經理周國輝昨（25）日表示，展茂與廣輝已經確定合作設立

六代CF廠，至於是以合資或技術等方式的合作，會在今天的上櫃前

法說會中說明。

展茂預定3月1日以每股 14.8元掛牌上櫃，由於CF產能吃緊，展茂今

年獲利相當看好。

周國輝昨天說，原計劃與廣輝合作設立五或六代廠，但考量五代廠

太多人做，除了凸版及南鑫光電外，還包括友達、奇美電與彩晶等

五代廠，因此，最後考慮以六代CF廠為主。

至於六代 CF 的技術來源，展茂指出，CF 廠是以材料導向，與面板

廠以製程導向不同，只要掌握到光阻與塗布技術，做CF就不是問題

。

今年由於面板廠缺料嚴重，面板廠與CF廠策略聯盟或合作的案例特

別多，例如友達入主劍度，廣達、仁寶與鴻海策略性投資展茂，彩

晶、和鑫與日本 DNP合資成立南鑫，華映與和鑫今年也將各自建立

一座4.5代CF廠。

由於需求強烈，目前CF嚴重缺貨，導致日本與韓國的面板廠紛紛來

台尋求產能。CF廠說，目前產能不夠，不然為了分散客源，並跨入

國際市場，相當願意供貨給日韓面板廠，現在只好儘量多擠出一些

產能給日韓業者。

展茂目前訂單超越產能二倍，單月出貨量 13.5萬片，展茂將投入約

11億元，擴增四代廠一半的產能，預定 8 月可以量產，單月可增加

4.5萬片的產量，今年全年出貨目標為160萬片。

展茂預估今年營收目標 68 億餘元，內部目標為 75 億元，營業毛利

14.72 億元，毛利率約由去年的 10.68％拉高至 21.5％，稅後純益目

標6.89億元，每股純益目標 0.78元。不過，由於需求強勁，加上CF

價格看漲，法人預期展茂可望適時調高今年財測。

展茂說，今年台灣單月 3.5代 CF需求量約 27.5萬片，但供應量只有

23萬片，4代及4.5代的需求量為34萬片，供應量僅21萬片，五代線

約有60萬片的缺口，因此，預估整體CF缺口將達三成以上。

鉅亨網記者許政隆／台北•2月26日 02/26 18:05

展茂光電(8017)訂3月1日(下週一)正式掛牌上櫃，

掛牌價每股14.8元。展茂將是第2家股票上市櫃彩色濾

光片預期目前(CF)廠商，在目前彩色濾光片供應短缺，

展茂1月份營收6.85億元，連續7個月創新高，獲利也穩

定成長。

展茂光電總經理周國輝表示，今(26)日下午召開上

櫃前法人說明會，評估目前因TFT面板需求持續強勁，

CF供應短缺持續，估計缺口仍達2成，今年可能仍難以

解決。展茂目前共有3.5代線月產能7萬片，4代線月產

能7萬片，目前滿載生產。展茂今年第2季興建增加4代

生產線50%設備，預計在4月進行裝機，8月正式投產，

月產能規劃為4萬片。

展茂今年新增產能將以供應廣輝(3012)為主，預計

擴產後月產能達18萬片，將超越和鑫(3049)，且預計今

年在台灣市佔率上升至21%，將是最大供應廠商。

周國輝表示，為提昇整體產值與毛利，今年生產計

劃將提昇NB用CF比重，由去年28%提昇為36%，TV用CF也

將自去年1%提高為9%，監視器用CF比重由去年59%下降

為44%，預計全年產能由去年100萬片，將增長為160.4

萬片，成長率60%。

有關未來營運發展，周國輝表示，目前已設置5代

實驗線，也規劃7代實驗線，研發最新製程技術，他透

露，展茂在最關鍵光阻技術，已有效掌握最新技術，未

來應用新世代TV用CF製程。

至於後續第5、6代整體佈局，董事長余宗澤表示，

不排除將與國內面板廠採取合作策略，目前正洽談中；

另為因應廣輝第6代面板廠有關CF廠建置，展茂將擔任

技術顧問，且將近一步緊密合作。

展茂去年稅後下半年順利轉盈，營收為43.7億元，

今年預計營收目標68.54億元，稅後淨利目標為6.89億

元，每股盈餘目標為0.78元，預估毛利率可達21.5%。

股市熱絡，初次掛牌公司也趕搭這班順風車，根據大華證券統計，近

期開始到三月底止，共有一九家公司將初次上市、櫃，比今年以來到

二月中僅八家掛牌的情形，增加近一．五倍；包括帝寶（6605）、閎

暉（3311）、德士通（6264）等各產業高獲利指標，都可能對相關同

業起比價效應。

大華證券特別點名，帝寶今年財測營收目標四十八億一千一百萬元、

每股盈餘目標八．二二元，可能與汽車零組件業者大億、堤維西、東

陽等展開比價效應。閎暉今年每股盈餘目標五．三元，以七十八元含

有權、息掛牌價，較其它手機零組件公司本益比為低，市場期待閎暉

上拉蜜月行情，可帶動同業聯袂走高，且閎暉近年來獲利穩定，也是

高配息概念股之一。

彩色濾光片廠展茂亦來勢洶洶，今年將搶占國內彩色濾光片供貨市占

率二三％，獲利年增率高達二二五％，為轉機題材最濃厚的個股，以

一四．八元掛牌，是此波掛牌高峰個股中價位最低者；而同業和鑫前

波段漲勢凌厲，除了彩色濾光片的缺貨漲價題材之外，市場認為與展

茂股價的較勁意味高。

受到集中市場拉回影響，農曆年後買氣持續加溫的興櫃股市也見到降

溫的情況，部分強勢個股也出現獲利了結的調節性賣壓，不過，力霸

集團的東森傳播，十二日卻出現四千八百多張的成交紀錄，應與該集

團資金調度運用有關。

十二日興櫃股市買氣普遍降溫，不過，卻有三檔個股成交量達到千張

以上，其中原本交易清淡的東森傳播，繼上周之後，十二日也出現二

千四百張的轉單，一來一往使得單日成交紀錄達到四千八百多張，也

為興櫃股市挹注了近六千萬元的成交金額。

有關東森傳播出現巨量成交的情事，應與整個力霸集團資金調度有關

。先前坊間曾傳聞該集團為資金調度，曾與民間接洽借貸一事，當時

市場所了解的狀況，即是該集團將以集團內未上市公司的股票做為質

借標的；如今東森傳播連續二周出現大筆轉單情況，研判應與該集團

整體資金調度有關。

另外，前陣子出現狂飆的台灣高鐵，漲多回檔整理後，十二日再現攻

勢，成交紀錄達到二千三百多張，且成交均價由前一天的九．○三元

上漲至九．八元，券商的最佳買賣報價分別達到九．六九元和十元價

位，頗有拉回整理後再展攻勢的氣勢。

即將在下個月上櫃的展茂，今年已來股價呈現緩步上揚的走勢，不過

，先前上漲至十九元附近後，面臨二年前的壓力區，因此在關前徘徊

，再加上日前集中市場LCD類股的漲多回檔壓力，也使得展茂賣壓沈

重。十二日成交紀錄超過一千張，但成交均價則由前一天的一八．七

七元下跌至一八．五八元，券商的最佳賣出報價也跌破十九元來到一

八．七元價位。

其他如晶宏、原相兩檔熱門股，十二日也出現回檔情況，其中晶宏成

交均價七七．○一元，較前一天的七八．六九元小跌了一．六八元，

原相成交均價則由前一天的二三六．四九元下跌至二二八．五六元。

三月一日將以每股十四．八元掛牌上櫃的展茂（8017），因為今年要

跟和鑫（3049）比大比美，興櫃參考價已提升至十九元水位。該公司

總經理周國輝表示，今年展茂彩色濾光片產能將擴增六○％，平均毛

利率則約二十一．五％，法人估計今年 EPS 至少一．五元。

目前和鑫仍是國內最大的外售彩色濾光片（CF）廠商，隨著彩色濾光

片供給缺口多達二成，和鑫股價也受惠挑戰三○元關卡，這個情況促

使準掛牌股展茂股票近期吸引人氣，平均價至也挺升到十九元附近。

目前展茂各有三．五代及四代CF生產線一條，該公司已在四代廠投資

增設半條生產線，預定四月底裝機，八月量產，量產後三個月內達到

產能滿載。根據展茂總經理周國輝表示，今年該公司整體產能將增加

約六○％，這個數字可與和鑫比大。

根據展茂的投資金額，四代線七．五萬片產能需投資五○億元，但展

茂擴增半條三．五萬片產能只需投資十二億元，因此折舊金額大減，

成本優勢也迅速顯現。去年整年度展茂的平均毛利率為十．六％，其

中第四季接近二十三％ ，由於今年第一季 CF 的平均價格上漲三％至

五％間，因此周國輝表示，一月平均毛利率將高於去年第四季。今年

展茂財測估計全年毛利率為二十一．五％ ，以目前 CF 缺貨的狀況，

實際毛利率極有機會高於此數字。

周國輝表示，該公司對今年 CF 產業相當樂觀 ，尤其是四代線以下的

CF 缺貨已迫使日本及韓國廠商到台灣來找供貨商 ，以展茂為例 ，去

年十二月該公司就已經送交韓國客戶樣品，今年包括大陸及韓國在內

的海外市場，都是展茂積極爭取的市場。周國輝表示，展茂的目標是

成為最有影響力的 CF 公司， 這一點除了產能要夠大外，應用面多也

很重要。

目前展茂的三．五代線以十四吋為主，二代線以十五吋為主，另有二

○吋等其它產品，並擴及LCD TV、NB、監視器等應用市場。

在上市櫃公司陸續公布去年自結獲利的同時，部分去年因提出上市櫃

申請而編列財測的興櫃公司，也陸續公布去年的自結獲利；就目前已

公布的五十家興櫃公司做分析，可發現絕大多數公司財測達成率均達

一○○％，甚至有不少公司已達到得調高財測的水準。至於每股獲利

比較方面，有十六家準掛牌的興櫃公司每股稅後盈餘達到三元以上，

其中又為原相科技一一．一六元最為突出。

晶宇生技營收達成率最高

去年編列財測預測的五十家興櫃公司，依各公司所編列財測與公司自

結數做比較可發現，若以營收的角度來分析，其實營收達成率都相當

高。其中，共計有三十五家公司營收達成率在一○○％，比例達到七

成；其中，營收達成率最高的晶宇生技，原本財測營收目標為○．一

四億元，但實際達成率為○．二八億元，達成率將近二○○％，但由

於該公司主要產品仍在研發階段，財測基期小，且營收未達經濟規模

，因此，縱使該公司營收目標較財測值高出近一倍，但每股稅後虧損

仍達到二．五六元。

扣除到晶宇生技外，以專業電解電容器廠台灣金山電子表現最為突出

，該公司去年營收目標為五．○一億元，實際達成數則達到六．五三

億元，達成率為一三○．三一％；另外，台表科、優群及好德等三家

公司，營收達成率也分別為一二六．四二％、一二四％和一二一．七

三％，表現也相當突出。其他如樺晟、太萊晶體、富鼎先進、元太等

個股，實際營收與財測值相較，超越幅度也都在一成以上。

至於在獲利達成情況部分，五十家公司總計有三十七家公司獲利達成

率在一○○％以上，比例達到七成四，其中，表現最突出者為展茂光

電。以生產彩色濾光片的展茂，去年上半年還呈現嚴重虧損，但該公

司第二條生產線（四代線）在七月加入營運後，營運即大幅成長並順

利轉虧為盈，到了第四季每個月大約都可創造八千萬元至一億元間不

等的盈餘。

也因營運成長大幅好轉，該公司原本預估全年稅前還將虧損○．八六

億元，但實際上自結稅前虧損已縮小至○．七億元，加計所得稅利益

後，稅後盈餘由目標值○．一億元增為○．二六億元，達成率達到二

五六．八七％，每股稅後盈餘○．○三元。

雖然展茂去年自結 EPS 僅○．○三元，但值得留意的是，該公司生產

的彩色濾光片，目前正是 TFT-LCD上原零組件中嚴重缺貨的材料之一

，在市場需求持續看漲下，今年營收及獲利均可望大幅成長。該公司

今年財測 EPS 目標為○．七八元，不過，就該公司產能規模及市場需

求量比較，預估今年 EPS 可望進一步成長至一．五元的水準。

十檔個股達調高財測水準

除了展茂外，從事類比IC設計的致新科技，去年在國際行類比IC市場

出現供不應求的局面下，也搶得不少國內市場，全年營收達到五．○

一億元；原本公司預估全年稅前及稅後盈餘均為○．一六億元，但實

際達成數卻達到○．三二億元，達成率二○五．三八％， EPS 也達到

一．二一元的水準，表現也極為搶眼。

其他如凌巨、富鼎先進、鴻松、泰偉、倚強、久元、華鎂、金山、佳

邦及友傳等十檔個股，獲利達成率均超過一二○％，依規定也都達到

調高財測的水準，同為去年獲利遠較財測突出甚多的公司。

十三家公司獲利未如預期

獲利未如預期的十三家公司，除了福華電子及台表科達成率不到九成

外，其餘十一家達成率均介於九○％至一○○％之間，而福華電子及

台表科縱使達成未達九成，但達成率也分別八九．六二％和八九．○

二％，表現也符合證期會的達成財測的廣義標準；倒是其中值得一提

的是，台表科營收達成率高達一二六．四二％排名第三，獲利達成率

卻以不到九成的水準落居最後，其中原因投資人還得多留意。

至於從每股獲利的角度來看，五十家公司中， EPS 超過二元的公司計

有三十二家，比例達到六四％，介於一元至二元間的也有十三家，虧

損者僅有二家，整體而言，因去年會編列財測的興櫃公司，都是因送

件申請上市櫃才編列財測，因此，大致上獲利表現都還算不錯。

其中， EPS最高的個股為原相科技，該公司去年營收達到一八．二六

億元，稅後盈餘達到四．九億元， EPS 達到一一．一六元，成為唯一

一檔每股獲利達到二位數的準掛牌個股。另值得投資人留意的是，該

公司過去所生產的光學感測元件，主要應用範圍都在光學滑鼠領域，

但去年底起，該公司已正式切入到數位相機領域，因此，該公司今年

成長爆發力將不容小覷。

其他如帝寶、德士通、每股獲分別為八．三五元和八．○七元，久元

和倚強分別達到七．五七元、六．三一元，三立電視及分齡資訊，也

都在五元以上，均算是相當會賺錢的公司；又如三顧、奧斯特、華冠

通訊、翰荃、大同世界、精華光學、安茂、好德及羅昇， EPS 也都在

三元以上，均為投資者值得追蹤的好公司。

彩色光片大廠和鑫光電年後連接兩根停漲板，使得目前仍在興櫃的另

兩檔彩色濾光片廠展茂與劍度，也備受投資人期待，事實上這二家公

司去年下半年均已轉虧為盈，今年的爆發力不容輕忽，特別是即將在

三月初每股一四．八元掛牌上櫃的展茂，在和鑫持續上漲下，股價更

深具想像空間。

去年才完成增資引進包括仁寶及鴻海等法人的展茂，現在三．五代及

四代的生產線各一條，該公司自結去年營收達到四三．九五億元，稅

前虧損○．七億元，加計所得稅利益後，稅後盈餘○．二六億元。

雖然展茂去年稅前仍呈現虧損情況，但值得留意的是，去年七月該公

司四代線投產後，單月即出現盈餘，且隨著四代線產出量的增加，毛

利率也逐步提升至二○％以上，單單第四季稅前盈餘即達到二．五三

億元；按增資後八十八億元股本計算，單季稅前每股盈餘將近○．二

九元。

因展茂產出量、良率均逐月提升，使得營收及毛利率都同步上揚下，

目前毛利率已接近二五％，稅前淨利率在一五％來推估，展茂一月獲

利可望達到○．九億元到一億元的水準，換言之，單月稅前每股盈餘

約可達到○．一元。另外該公司現投資十一億元對既有產能進行擴充

，預計至八月起，每個月將可再增加三．五萬片以上的產出量，這將

使得展茂第四季起每月出貨量將可成長至十七萬片的水準。

展茂今年財測營收目標為六八．五億元，稅前盈餘目標為六．八五億

元，每股稅後盈餘目標為○．七八元；但據了解，今年財測是以去年

九月、十月間的出貨及價格水準估算，做得相當保守。

若單就目前每個月可賺進○．一元的獲利水準來看，加計新產能擴充

效應下，預估全年展茂每股獲利有機會達到一．五元以上，因此，展

茂今年的爆發力並較和鑫光電遜色。

與和鑫相較，展茂唯一較吃虧的地方在於股本高出了和鑫十六億以上

，不過，這其中主要的差別，在於展茂投資台灣凸版並占有該公司一

二．五％的股權，而以生產四．五代及五代產品的台灣凸版在今年內

可望獲利下，未來展茂業外收益也將深具想像空間。

至於劍度光電部份，該公司雖然去年上半年也呈現虧損，但隨著生產

技術的成熟，目前僅有一條的三．五代生產線，每月出貨量也由原先

規劃的四萬片衝到五萬片以上，良率也提升至接近九成的水準，也因

，劍度自下半年起單月也開始出現獲利，總計去年營收二三．四八億

元，雖然公司尚未結算出自結獲利，但初步了解應也在兩平水準。

除了營運已出現轉機外，去年十二月辦理現資後，友達不僅取得劍度

二八％股權，更取得劍度的主導及經營權，為配合友達在面板產業的

發展步調，日內劍度將再增資二十四億元，用於增設一條四．五代的

生產線；而依按公司目前的規劃時序，新增產能預計在今年第四季即

可投產，這將可使得劍度產能大幅擴充。特別是友達強力支持下，預

估今年劍度不僅可順利獲利，也將是該公司成立已來最具爆發力的一

年。

< 摘錄財訊12板 >

展茂光電（八○一七）上櫃案過關後，該公司規劃於三月正式掛牌。

目前暫訂每股承銷價為一四．八元，規劃於本週五（十六）送交券商

公會，待通過後，即可進行上櫃公開承銷等相關作業。展茂預估二○

○四年每股稅後可達○．七八元，年平均毛利率約二一％。

展茂二○○三年預估稅前仍呈虧損，稅後則可小賺一○○○萬元左右

。二○○四年該司預估在三．五代線產能可達滿載，單月投片量達六

．五萬片；而四代線投片量可達七萬片，新增產能並可於二○○四年

第四季開始小量產，預估至二○○五年第一季投片量可達一○．五萬

片。

由於二○○四年彩色濾光片仍呈現供不應求狀況，加上展茂二座廠可

達全產能量產，公司預估全年平均毛利率可達二一％，較二○○三年

的一一％左右大幅成長。若以單季發展，該公司預估二○○四年單季

毛利率將於第四季達到高點，為二七％。

展茂預估二○○四年單季均可維持獲利狀況，累計全年稅前可達六．

八九億元，其中尤以第四季稅前三．二三億最佳。公司推估二○○四

年營收可成長五○％以上，稅前、稅後均為六．八九億元，每股稅後

為○．七八元。

去年正式轉虧為盈並即將在三月初上櫃的準掛牌股展茂光電，在公司

董事長出面發表今年將擴產而躍升成為國內最大彩色瀘光片第一大廠

的激勵下，八日在無論在興櫃股市或是未上市盤，均出現強勁的追價

買盤，股價由前一個交易日的十五元以下價位強攻至十六元以上，成

為近日來最受矚目的個股。

七日展茂光電在上櫃前記者會上證實了公司已自去年轉虧為盈，且包

括仁寶及鴻海兩大集團，在去年十二月的增資案中，也加入股東行列

；另外，在市場對CF需求仍有近三成的缺口下，展茂也將在今年再增

加生產線。

受到這些利多的激勵，八日未上市盤即出現強勁的買氣，委買力道幾

乎是委賣力道的四倍以上，在強勁的追價買盤推升下，展茂股價一路

走強，原本前一天成價均價在維持在一四．八元左右的價位，但八日

很快地買盤最高追漲到一六．五至一六．八元的價位；賣方在惜售心

態下，一度也委賣價推升到十八元的價位。

至於在興櫃股市部分，由於推薦券商有洽談承銷價的壓力，因此，一

度還刻意壓低股價，不過，由於未上市盤追價力道持續延燒，券商也

不得不跟著調高報價，不僅買進報價跳升至十六元以上，收盤前的成

交參考價也來到一六．六五元左右的價位，成交量也放大到近二千張

。

< 摘錄財訊16版 >

在TFT 彩色濾光片供給緊繃的情況下，展茂光電昨（七）日指出，今

年在國內的玻璃基板出貨量市場佔有率將達到二三％，至於營收與獲

利則將分別較去年有五七％與二二五％的大幅成長。

展茂總經理周國輝指出，若不分玻璃基板世代的不同規格，展茂在去

年第四季，台灣市場的濾光片佔有率已經達到二二％左右，估計今年

仍將穩定成長。

展茂去年營收約新台幣四十三億七千七百萬元，估計今年將成長至六

十三億元以上，成長幅度達到五七％，獲利方面，原本估計去年稅前

將出現八千五百多萬元的虧損，稅後才有一千餘萬元的獲利，但是去

年下半年整體產業的情勢轉佳，目前估計去年獲利應該可達到二千九

百多萬元。

展望今年，獲利應該可以上看六億八千九百萬元左右，較去年將有二

二五％的巨幅成長。

彩色瀘光片（CF）大廠展茂光電去年底完成的十億元現金增資，吸引

仁寶及鴻海集團加入股東陣容，分別取得六％及二％股權；廣達集團

則仍以十一．四％股權為其最大法人股東。展茂董事長余宗澤表示，

今年展茂可望追過和鑫（三○四九）成為國內市佔率最高的CF廠商，

並訂於三月初掛牌上櫃。

去年十月間，以每股十三．八元申辦十億元現金增資，當時市場即盛

傳鴻海集團將藉機會為展茂大股東；目前增資結果出爐，鴻海集團利

用旗下鴻揚創投取得展茂的股權，但僅有二％，不如外界所想的高。

倒是仁寶集團（含統寶光電）藉現增取得展茂六％股權，持比例比鴻

海高。據了解，鴻海並未取得大多數的增資股權，除了消息過早曝光

影響佈局外，原有大股東不想釋放太多股權也是原因之一。

展茂的股東結構中，廣達集團以佔有十一．四％股權居主導力量，普

訊創投七．八％次之；另外中鋼也佔有三．三％股權。展茂公司表示

，由於現有董事會去年第一季選出，因此新增的鴻海及仁寶集團短期

內不會進入董事會。目前，國內共有七大主要TFT 面板廠，其中有一

半是展茂的股東，而股東陣容涵蓋國內最具前景的仁寶、鴻海、廣達

及中鋼等集團。

增資後的展茂，股本擴大到八十八億元；該公司已獲OTC董事會核准

，訂於今年三月初掛牌上櫃。去年展茂自結稅前虧損約六千七百萬元

，比預算目標的虧損約八千五百萬元為佳，稅後獲利則為二千九百萬

元；值得注意的是，展茂去年十二月單月自結獲利約八千萬元，大有

轉機。不過，由於將成為掛牌新兵，展茂今年的財測做得相當保守，

稅前及稅後盈餘目標皆為六．八九億元，相當於每股○．七八元；其

中毛利率估為二十一．五％，比去年的十．五％好許多。

展茂財務長許子正表示，今年的財測目標是把所有最壞的狀況預估進

去，若產業環境維持氣狀，單月獲利八千萬元至九千萬元應是正常範

圍；言下之意，今年獲利至少十億元才比較「正常」。據了解，國內

法人樂觀估計展茂今年 EPS上看一．五元至二元間。展茂總經理周國

輝表示，法人的預估數字較為樂觀，但 TFT LCD產業環境變化太快，

現在很難抓的準。