新晶電 獨大的巨獸 有夢也有魘 |連勇科技

新晶電的大合併動作，因未來的「全球第一」而充滿希望；不過，此

一合併等於在一年多內合併了五家公司，中間的融合、調整充滿挑戰

，尤其股本變大，以現有的ＬＥＤ產業環境，如何讓每股盈餘維持高

檔，更是巨大壓力。

ＬＥＤ上游廠產能最大的晶電與第二大的元砷，加上產能已逼近「中

型」的連勇大合併，在業界已稱得上獨大的「巨獸」，未來對其市場

競爭力，甚至價格主導權等，都有迷人之處。

但合併的過程會有一定的陣痛，例如原本元砷與聯銓各自在產品品質

（如亮度）或營運成績都有不錯表現，但合併後，除了看不見的企業

文化融合外，生產線調配、製程調整等，陣痛期拖了快一年，而包括

元砷原總經理陳錫銘出走、去年合併後出現至今年第三季仍呈現虧損

等問題，也都讓市場印象深刻。

另一個例子是，晶電在合併國聯後，今年第一季因打掉以國聯為主的

產品庫存，使得原本預估三月份就可回到三○％以上的毛利率，也拖

了幾個月。法人推估晶電今年每股盈餘約在四．五元上下，若排除與

國聯合併初期的「不可避免」因素，今年至少可以繳出五、六元的成

績。

另一值得觀察的是，此一合併案表面上是三合一，事實上是晶電、國

聯、元砷、聯銓、連勇的五合一，有形或無形待磨合之處更多；雖然

元砷與晶電合併後包括庫存、生產線等調整都已近尾聲，連勇與元砷

也宣稱九、十月份就有機會跨過單月損益平衡點。但是，歷史經驗顯

示，任何完美組合的合併案，都還是免不了需要「打掉一些東西」與

數不清的整合動作。

大的合併案，通常都是看到長線有利可圖，大晶電也不例外，以長線

來看ＬＥＤ產業，絕對是站在制高點；但如果ＮＢ與ＬＣＤ　ＴＶ進

度不如預期，抑或產業景氣低迷時，大合併也會是大包袱。

用更現實的例子來算，晶電、元砷與連勇三家公司今年合計營收約九

十多億元，即使以上半年表現最佳的晶電（毛利率二八．三二％、營

業淨利一七．四八％）來算，在股本增加至五十億八千萬元後，若明

年每股要賺五元，營收要倍數成長。

因此，這一次的合併案的利多，可以說寄望在背光源等新且龐大的需

求盡快實現。