金雞鑫禾將掛牌 可成沾光 |鑫禾科技

可成(2474)轉投資小金雞鑫禾(4999)去年每股賺進6.22元，超越龍頭新日興(3376)的6.01元，為軸承族群每股獲利王，且毛利率超過37％居冠，鑫禾董事長蘇丁鴻表示，觸控、變形產品帶動hinge 單價提升，第1季新台幣貶值，毛利率優於去年同期，長期維持毛利率向上趨勢。

鑫禾2012年營收19.92億元，年增31.7％，出貨數量也成長12％，稅後獲利3.8億元，以可成持股比重約27％估算，貢獻可成業外收益約1億元。鑫禾原定5月7日掛牌，但考量國際情勢變動劇烈，將延後到第2季，法人評估承銷價約63∼66元。

由於鑫禾去年度毛利率高達37.4％，去年第4季甚至突破40％，大幅超越啃蘋果的新日興、兆利，加上客戶又以價格敏感度較高的惠普、戴爾、聯想為主，如何拚到高毛利？不僅法人好奇，連同業都摸不著頭緒，儘管昨日上市前法說會上詢問不斷，蘇丁鴻僅回應，毛利率是綜合指標，從產品設計到管理都相關，堅不透露高毛利的關鍵。

蘇丁鴻表示，NB市場雖受平板侵蝕，但朝向觸控、變形前進，產品創新就能帶來契機，像是宏碁Ultrabook S7螢幕可躺平、聯想可360 度反折的Yoga，其軸承均由鑫禾設計、供貨，今年第1季觸控機種開發比重達20∼25％，變形也佔1成左右，新型軸承單價是傳統軸承的數倍，毛利率較佳，看好今年毛利率持續向上。至於大股東可成是否「牽線」，讓鑫禾打入蘋果Macbook？蘇丁鴻也妙答，「有努力，但不強求」。

另外鑫禾先前配合客戶腳步，於重慶承租廠房生產，目前佔出貨比重達25∼30％，且已經獲利，目前正在興建自有廠房，預計2014年完成。鑫禾旗下產品以NB類軸承為主(包含變形平板)，佔營收比重9 成，其餘則是投影機、POS、伺服器等，並已打入緯創伺服器供應鏈。

法人認為，變形、觸控產品有利軸承廠的ASP提升，後續隨出貨量放大，可補足傳統筆電或小筆電的衰退，相對看好新日興，主要是新日興單體零件已打入平板、智慧型手機，預估今年EPS約8元，鑫禾因 NB比重偏高，受產業調整風險較高，預估鑫禾今年獲利持平，EPS約 6元。