國泰金 林淑娥續喊進 |國泰人壽

國泰人壽不動產重估價值不如市場預期，市場失望性賣壓昨（5）

日出籠。不過，外資多仍重申國泰金（2882）基本面良好，加上

核心業務穩定成長，持續喊進加碼。

瑞信證券大中華區金融分析師林淑娥指出，國泰人壽的隱含價值

（EV）不如市場預期，反映出公司的保守態度，包括新的保險業

資本適足率（RBC）計算方式上路，拉高企業的資金成本、以及

資產重估利得的計算方式，僅採未來租金收益的現金折現，而未

考慮潛在增值空間等，都是主要原因。

林淑娥表示，國泰金次貸等營運風險已經過去，未來獲利可望有

所提升，因此將國泰金的目標價由92.5元調升至97.8元，並建議在

近期股價回檔修正時，增加持股部位。

德意志證券也重申國泰金長期基本面良好，認為包括匯損、次貸

損失皆為一次性事件，加上核心的銀行業務與壽險業年度保費收

入（FYP）均有穩定成長、未來不動產資產的增值空間，可望進一

步提升企業的隱含價值、且股價在亞洲金融類股中相對偏低，因

此維持「買進」評等，目標價也從91.8元調升到97元。

國泰人壽公告去年隱含價值僅有13%的成長，德意志預期，在未

來年度保費收入可望有20%以上的年增率、以及毛利持續改善的

情況下，國泰金的隱含價值可望繼續維持兩位數以上的擴張幅度

，後市可期。至於總體經濟情勢對壽險業與投資表現的影響，則

是主要的潛在風險。

摩根士丹利看法雖相對保守，不過仍肯定國泰金第一季的年度保

費收入成長表現，預計這股成長動能的持續與否，將是影響後續

股價表現的重要關鍵指標，目前投資評等維持在「與大盤一致」

，給予目標價82.7元。