ING投信：韓股若利空出盡 彈高有望 |安泰證券投信

美國牛肉事件，群眾示威抗議，挑戰南韓總統李明博執政領導力

，市場質疑南韓「牛肉」在那裡？ING韓國基金經理人劉益銘指

出，韓股近來雖出現種種政治雜音，但不影響經濟面表現；5月出

口成長率創下近四年來的新高，終結過去六個月來的貿易逆差，

創造10.4億美元順差，熱絡的對外貿易，可望撐起韓國經濟半邊

天，促使韓國經濟連續第10年正成長。

經貿熱絡可望連第十年成長

ING投信表示，以歷史經驗來看，韓國示威活動並不如想像中的

大，在低本益比、企業獲利動能強勁的條件下，韓國有機會在預

期利空出盡後，上演另一波反彈行情。

劉益銘表示，回顧過去五年，韓國在傳出加入世界貿易組織（

WTO）或與美國簽訂自由貿易協定（FTA）的消息後，都會出現

示威抗議，規模不亞於此次反對美國牛肉進口的示威活動。惟觀

察2003到2007年韓國股市表現未因此拖累，而韓股此時挾其穩定

經濟成長與企業獲利動能強勁的條件，更有機會創造股市連年上

漲的榮景。

劉益銘認為，在日前韓國農業部已應執政黨要求延後開放美國牛

肉進口之後，抗爭活動將趨於平緩，短線政治紛擾造成的衝擊，

將無損韓股長線走勢，投資韓股還是應觀察總體經濟與企業獲利

表現。里昂證券6月4日在「牛肉何在」的韓股研究報告中指出，

牛肉示威抗議無關宏旨，實屬形式，李明博走馬上任滿100天，

烽火連連，他可能加速推出各種政策，移轉市場焦點。以剛宣布

加速企業減稅為例，將挹注2009年韓國公司稅後盈餘成長4.5%，

2010年再增加7.5%；下一步則將是調降個人所得稅。

短線政治紛擾無損韓股長線

南韓的「牛肉」就在強勁外貿，韓國5月出口成長率達21%，創下

近四年以來的新高，優於市場預期，輸往中國、中東及拉丁美洲

的船隻、行動電話及平面螢幕等產品均大有斬獲，出口暢旺下韓

國5月貿易有10.4億美元的貿易順差。

摩根士丹利指出，近來通膨困擾許多亞洲國家，累計2006年以來

物價漲幅，南韓為7%，次於台灣、馬來西亞、香港，預估2008年

全年核心物價上漲約在4.3%。油價對南韓經濟衝擊不若預期嚴重

，加上韓國的汽油價格一半以上是稅負，政府可降稅因應，南韓

未必是高油價受害國，韓國企業從中東賺取油元，反倒是高油價

受惠國，全年經濟成長率可望達4.7%。

韓股本益比在亞太區第二低

劉益銘指出，南韓股市的投資價值面極具吸引力，南韓股市5月底

的本益比約在13倍，仍在相對低檔，但一般預估2008年企業獲利

成長為17%，優於許多亞太國家。

根據彭博資訊（Bloomberg）統計，過去十年南韓KOSPI指數僅在

2000年科技泡沫、2002年全球經濟衰退時，投資報酬為負值，其

餘皆為正報酬；以股市每半年的表現來看，下半年指數報酬率大

多優於上半年。劉益銘建議，韓元貶值，加上韓股股價偏低，在

政治雜音壓抑股價表現的此時，就是投資韓股時點，若能積極在

上半年布局，將可掌握韓股下半年的行情。