漢微科 蜜月行情夯 |漢民微測科技

半導體設備、電子束檢測機廠漢微科（3658）昨（21）日上櫃掛牌，首日強漲47.3％收306.5元，蜜月行情亮麗，將之納入追蹤名單的巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之，給予「加碼」投資評等與520元目標價。

陸行之指出，漢微科是電子束檢測機（E-beam Inspection、EBI）龍頭廠商、市佔率高達85％，主要客戶包括台積電與三星等，看好未來受惠於28奈米以下先進製程的成長題材，將之納入「亞太區半導體優先買進名單」中。

陸行之表示，由於28奈米以下先進製程的檢測型態，在提升良率與加速學習曲線方面具有較高的敏感度與解決能力，使得28奈米以下先進製程的EBI需求會非常強勁，預估2012至2014年營收年複合成長率（CAGR）將達22％、遠高於半導體產業的5％至9％，漢微科可望受惠。

當然，隨著其他廠商的切入，漢微科在EBI產業能否繼續維持這麼高的市佔率，值得關注，對此陸行之認為，漢微科的產業龍頭地位在未來2至3年內很難被撼動，主要原因有3項：一、在關鍵技術握有專利；二、能提供較完善的生產線與成本／效能價值；三、客戶轉換成本高。

至於未來獲利走勢，根據陸行之預估，漢微科應可維持超過60％的毛利率一段時間、優於主要競爭對手科磊（KLAC）與應材（AMAT）；此外只要漢微科能夠維持既有營收成長率高於營業費用成長率優勢，營益率仍可攀升。

陸行之指出，漢微科毛利率仍可繼續維持在60％以上的原因主要有4項：一、亞洲（台灣與北京）生產成本低；二、80％的零組件都自己供應；三、產品週期與摩爾定律契合，可提升平均銷售價格（ASP）；四、競爭優勢仍在。

但漢微科也並非無風險，陸行之指出，包括光學檢測在敏感度與解析度能否有重大突破，及主要競爭對手科磊市佔率攀升或大打價格戰等，否則漢微科的競爭優勢仍可維繫下去。

根據陸行之的預估，漢微科2012至2014年每股獲利將分別為18.21、22.95、28.68元，若給予2013至2014年每股獲利平均值的20倍本益比，目標價為520元，因此給予「加碼」投資評等。